3Q22 业绩超出我们预期

    公司公布2022 前三季度业绩：收入18.7 亿元，同比增长56.6%，毛利率41.1%，同比提升6.1ppts；归母净利润5.9 亿元，同比增长121.4%，整体业绩超出我们预期，主要由于行业需求景气而中高端IGBT 产品产能不足导致的产品价格上涨，以及公司产品结构改善所致。

    发展趋势

    产品结构紧密切合下游市场增长需求，3Q 收入、毛利率及净利润全面实现环比增长。根据公司公开披露，斯达IGBT 单管及模块产品在新能源汽车、光伏、储能、风力发电等行业持续快速放量，新能源行业收入占比从 2022 年上半年的47.37%进一步提升至 51.44%，助力公司实现3Q22 差异化业绩表现。对应到单季度来看，公司3Q22 收入环比增长17.6%，毛利率环比提升0.4ppts，归母净利润环比增长25.1%，扣非净利润环比增长14.4%。横向对比增速来看，斯达表现明显优于同业。

    继续发挥模块产品差异化竞争实力，龙头地位优势显著。展望2023 年，我们认为斯达半导作为进入新能源行业较早的国产优秀供应商、有望于高端新能源车、集中式光伏、大型储能等热点需求领域继续维持领先地位，并充分受益于市场结构性增长。具体来看，根据NE 时代数据，2022 年1-3Q 斯达乘用车功率模块装机量同比增长108.1%，市场份额达到15.8%，除去主机厂对内自供部分外，斯达市占率稳居国产供应商第一位，新品方面，公司800VSiC 模块已经实现对客户批量供货。此外，我们认为公司在集中式光伏发电及大型储能领域突破较早，有望领先于同行把握当下市场快速增长机会盈利预测与估值

    由于新能源赛道需求持续景气，我们上调2022 年净利润6.3%至8.09 亿元,维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 55.1x P/E。维持跑赢行业评级和460.00 元目标价，对应2025 年41x P/E（以8.9%折现率折现至2023年），较当前股价有26.4%的上行空间。

    风险

    新能源车出货量增速不及预期；公司海外市场及新产品客户拓展不及预期。