2022Q3 业绩高增长，毛利率持续提升，维持“买入”评级公司发布业绩报告，2022 前三季度实现营收18.74 亿元，同比增长56.60%；实现归母净利润5.90 亿元，同比增长121.43%。2022Q3 单季度，公司实现营收7.20亿元，环比增长17.73%；实现归母净利润2.44 亿元，环比增长24.75%；实现41.38%的单季度毛利率，环比提升0.43 个pct。公司作为国内IGBT 龙头企业，充分受益新能源汽车、光伏等市场的蓬勃发展，取得业绩持续快速增长。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为8.22/11.50/15.66 亿元（原值为7.63/10.28/14.32 亿元），对应EPS 4.82/6.74/9.17 元，当前股价对应PE 为73.6/52.6/38.7 倍，对公司维持“买入”评级。

    　　新能源车模块实现出海，光伏模块抢占先发身位，有望持续增长新能源汽车方面，公司主驱IGBT 模块持续放量，2022H1 已合计配套超过50 万辆新能源汽车，并已开始大批量配套海外市场，未来有望凭借领先的技术和优质的客户群体实现全球市占率的进一步提升。光伏新能源方面，公司使用自主芯片的650V/1200V 单管IGBT 和模块为户用型、工商业、地面电站提供从单管到模块全部解决方案，已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商。

    　　公司2007 年即推出第一款IGBT 模块产品，功率模块封装技术处于国内领先水平，是国内为数不多能够提供大功率光伏IGBT 模块的供应商之一，有望率先受益大功率光伏模块产品的国产化替代。

    　　硅基代工产能持续增长，SiC 主驱模块已大批量装车，开启双轮驱动公司与国内主要功率代工厂华虹半导体及积塔半导体保持深度合作，有望充分受益其产能爬坡，获得不断增长的晶圆代工产能。SiC 方面，2022H1 公司应用于乘用车主控制器的车规级SiC MOSFET 模块开始大批量装车应用，同时新增多个车规SiC MOSFET 模块项目定点。公司SiC 芯片研发及产业化项目正稳步推进，未来有望形成芯片设计、芯片制造及模块封装的一体化业务模式，深度受益SiC 功率器件在新能源汽车、光伏新能源等领域的持续渗透。

    　　风险提示：客户认证进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。