事件概述：

    公司发布2022 中报：实现营收11.54 亿元，YoY+61%，归母净利3.47 亿元，YoY+125%、扣非归母净利3.32 亿元，YoY+134%。

    经测算，22Q2 公司营收为6.12 亿元，YoY+55%、QoQ+13%，归母净利1.95 亿元，YoY+147%，QoQ+29%，扣非归母净利1.87 亿元，YoY+143%、QoQ+29%。

    新能源业务高增，盈利能力持续增强

    1）新能源业务占比快速提升。22H1 公司来自工控&电源、新能源、家电的收入分别为5.66/5.47/0.41 亿元，同比增速依次为13%/198%/20%，新能源业务营收占比已达到47%——而2021 年新能源业务占比为33%，22H1 较2021 年提升14pcts。2）盈利能力持续增强。22H1公司毛利率为40.89%，YoY+6.47pcts，净利率为30.15%，YoY+8.68pcts。且从季度趋势来看，公司盈利能力仍在提升：22Q2 毛利率为40.95%，较22Q1 环增0.14pcts，净利率为32.

    06%，环增4.06pcts。毛利率提升主要得益于公司产品结构的改善：22H1 公司车规IGBT 装车量达50 万辆，其中A 级及以上车型占比超20 万辆，占比超40%——而2021 年这一比例在25%。净利率大幅改善，主要得益于利息收入大幅增加，带来较大的汇兑收益。

    IGBT+SiC 双轮驱动，龙头成长性持续彰显

    IGBT：1）IGBT 从主驱向车身其他位置拓展：22H1 公司用于车用空调、充电桩等领域的器件份额进一步提升。2）受益于800V 上车趋势：H1 公司第六代IGBT 模块新增多个车型的定点，1200V IGBT 模块新增多个800V 平台定点。3）七代IGBT 开始批量供货：H1 公司第七代微沟槽IGBT 的650V/750V 芯片通过验证，H2 开始批量供货。4）光储行业持续突破：H1公司成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，1200V 模块在1500V 地面电站和储能系统开始批量应用。SiC：22H1 公司SiC MOS 模块开始在新能源车主驱上大批量装车，并新增多个800V 的项目定点。综合来看，公司凭借在IGBT、SiC 领域领先的产品力，有望牢牢把握新能源车、光储的高需求景气。

    募投项目稳步推进，产能保障能力有望增强

    公司21M3 发布的募投项目主要涉及高压IGBT、SiC 芯片、功率模块三大方向，规划产能分别为年产30 万片6 寸高压IGBT 晶圆、6 万片6 寸SiC 晶圆、400 万个功率模块。公司22Q2 季末在建工程为3.42 亿元，较Q1 季末增加0.82 亿元，系募投项目的持续投入所致。待到募投项目投产，公司有望具备自有晶圆制造能力，一方面有望拓展公司在高压IGBT 领域的市场，一方面增强了公司SiC 的供给保障能力，为公司未来新能源业务的高增奠定良好产能基础。

    投资建议

    鉴于公司22H1 业绩的高增，我们上修公司2022/23/24 年归母净利的预测至7.9/11.2/15.

    1 亿元（原预测为6.1/8.7/11.7 亿元），对应PE 为86/61/45 倍。公司在新能源IGBT 领域的领先地位突出，有望充分受益于国产替代加速。我们维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。