投资要点

    　　事件：公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入11.54 亿元，同比增长60.53%；归母净利润3.47 亿元，同比增长125.05%。其中第二季度营业收入6.16 亿元，同比提升55.23%；归母净利润1.95 亿元，同比增长147.40%。

    　　业绩高速增长，新能源占比迅速提升。公司上半年实现营业收入11.54 亿元，同比增长60.53%；归母净利润3.47 亿元，同比增长125.05%，主要得益于IGBT 模块行业景气度上行，新能源需求持续旺盛。具体来看：1）公司工业控制和电源行业的营业收入为5.66 亿元，同比增长12. 98%，占总额49.01%，同比下降-20.63 个百分点；2）公司新能源行业营业收入为5.47 亿元，较上年同期增长197. 89%，占总额47.38%，同比增长21.85 个百分点；3） 公司变频白色家电及其他行业的营业收入为0.41 亿元，较上年同期增长19. 74%，占总额3.53%，同比下降-1.20 个百分点。Q2 单季度实现营业收入6.16 亿元，同比提升55.23%；归母净利润1.95 亿元，同比增长147.40%。

    　　行业景气度向好，盈利能力持续提升，财务费率显著下降，不断提高研发投入：公司上半年毛利率为40.89%，同比增加6.47 个百分点，Q2 单季度毛利率40.95%，同比增长6.35 个百分点。这主要得益于行业景气度向好，公司产品技术领先，规模效应显现，上游成本有效传导。

    　　费用方面，2022 年上半年销售、管理、财务费率同比分别变化-0.05、-0.06、-4.44 个百分点。Q2 销售、管理、财务费率同比分别变化-0.04、-0.69 和-6.97 个百分点。公司财务费率下降明显，系公司现金流改善及利息收入增加所致。公司重视创新，继续加大研发费用支出，2022 年上半年研发费率为6.78%，同比增加0.56 个百分点。

    　　各类车型IGBT 模块放量，光伏储能产品批量应用，主驱SiC 模块量产应用。公司的车规主驱IGBT 模块持续放量，合计配套超过50 万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过20 万辆。公司继续深耕光伏储能行业，使用自主芯片的IGBT 单管IGBT 和模块提供全部解决方案，已经在电光伏电站和储能系统中开始批量应用。2022 年上半年，公司应用于乘用车主控制器的车规级SiC MOSFET 模块开始大批量装车应用。新增SiC 800V系统的主电机控制器项目定点，有望充分受益碳化硅市场的爆发。

    　　盈利预测与投资建议：基于电动车、风光储市场快速增长，公司在下游车企、逆变器客户份额快速提升，以及提前卡位碳化硅市场，有望充分受益行业爆发的核心判断，我们保持之前的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为7.76 亿、10.87、15.33 亿元，对应2022/8/26 收盘价PE 分别为85.3 倍、60.9 倍、43.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；新产品量产爬坡缓慢；供应链产能紧缺。