8 月26 日，斯达半导发布2022 年中报，上半年公司实现营收11.54 亿元，同比+60.53%，实现归母净利润3.47 亿元，同比+125.05%。其中2Q22 单季度公司实现营收6.12 亿元，同比+55.23%，环比+12.75%；实现归母净利润1.95亿元，同比+147.40%，环比+29.12%，2Q22 业绩在预告中值附近。

    持续加大研发投入，毛利率再创新高。2Q22 公司投入研发费用4289 万元，研发费用率达到7.01%，同比+0.9pct，环比+0.5pct。公司持续加强研发投入，加之产品结构改善及行业高景气，2Q22 公司毛利率达到40.95%，环比提升0.14pct，毛利率达到历史新高。

    新能源收入稳步提升，A 级车持续上量。Q2 公司业绩快速增长，主要系新能源下游需求强劲，1H22 公司新能源行业收入占比达到47.37%，相比2021 年提升13.9pct。上半年公司主驱IGBT 模块持续放量，配套超50 万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过20 万辆。此外，公司第六代650V/750V 和1200V车规级IGBT 模块均新增多个主电机控制器项目定点，第七代微沟槽650V/750V车规级IGBT 模块通过客户验证，下半年开始大批量供货。光伏方面，公司1200VIGBT 模块产品在光伏电站和储能系统中开始批量应用。

    车规级SiC 模块大批量装车，海外收入快速增长。斯达SiC MOS 模块产销国内领先，在手订单饱满，当前公司碳化硅模块大批量装车，节奏国内领先。公司此前计划定增建设IGBT 和SiC 产线，后续自建产线有望为公司出货提供产能保障及技术迭代优势。此外，1H22 斯达欧洲实现营收3791 万元，同比+97.62%。

    公司SiC MOS 进展顺利，海外客户快速放量，为斯达远期发展提供重要保障。

    投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升， 我们预计2022-2024 年公司归母净利润为7.69/11.36/15.88 亿元，同比增长92.9%/47.8%/39.8%，当前市值对应PE 为86/58/42 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。