投资要点

    　　国产I GBT模块龙头，产品技术领先。公司是国内IGBT模块龙头，产品应用于电动车、新能源发电、工控等领域，客户包括国内主流车企和逆变器、变频器厂商。公司重视研发投入，高管团队技术背景深厚，第七代IGBT已经研发成功，技术和成本上国内领先。随着新能源应用占比持续提升，公司业绩保持高速增长。

    　　新能源应用驱动，IGBT 模块需求快速增长。IGBT 模块需求快速增长的两大驱动力：1）汽车电动化，我们测算2025 年新能源车IGBT 模块国内和全球市场分别达到19、45 亿美元，2021-2025 年复合增速分别为31%、34%。2）风光储快速发展，2025 年相关IGBT 模块市场有望达到38 亿美元，2021-2025 年复合增速为22%。IGBT 模块在芯片制造、封装工艺上需要深厚的积累，认证门槛又高，市场份额仍主要掌握在海外厂商手中。

    　　斯达近年来技术水平和产品力持续突破，产品性能媲美海外龙头，有望加速国产替代。

    　　模块封装优势显著，提前卡位碳化硅市场。碳化硅器件凭借更高的效率、更低的损耗，更适合800V 平台，有望在电动车主驱率先放量。碳化硅模块需要引入新的封装技术，封装的重要性凸显，目前市场由ST、英飞凌和Wolfspeed 等主导，公司在模块封装领域有深厚的积累，新能源车领域已获得多个定点，有望充分受益碳化硅市场的爆发。

    　　盈利预测与投资建议：基于电动车、风光储市场快速增长，公司在下游车企、逆变器客户份额快速提升，以及提前卡位碳化硅市场，有望充分受益行业爆发的核心判断，我们上修之前的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为7.76 亿、10.87、15.33 亿元，对应2022/8/19 收盘价PE 分别为91.4 倍、65.3 倍、46.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；新产品量产爬坡缓慢；供应链产能紧缺。