2Q22 业绩超预期，新能源业务全面开花

    斯达发布2022 半年度业绩预增公告，预计1H22 实现归母净利润3.40-3.50亿元（YoY：+121-127%），扣非归母净利润3.25-3.35 亿元（YoY：

    +129-137%）。其中2Q22 归母净利润预计1.89-1.99 亿元（YoY：

    +139-152%，QoQ：+25-31%），中值超出我们此前的预期14%；扣非归母净利润预计1.80-1.90 亿元（YoY：+135-148%，QoQ：+25-32%）。利润强势增长主要由于：1）IGBT 高景气，供需紧张延续，毛利率维持稳定。2）新能源汽车、新能源发电需求旺盛，公司产品组合持续优化。我们看好公司新能源业务持续放量，维持2022/23/24 年盈利预测7.02/9.59/12.78 亿元，对应EPS4.11/5.62/7.49 元，维持买入评级及目标价506.59 元不变，基于2025 年50 倍远期PE 折现。

    1H22 回顾：疫情影响有限，新能源需求旺盛驱动业绩成长二季度全国疫情反复，公司在上海地区有代工、封测及下游客户等产业链环节，但由于公司通过多种途径抵御疫情带来的包括原材料、物流等扰动，业绩受影响有限。另一方面，我们看到：1）根据中汽协，5/6 月国内新能源汽车需求快速回暖，销量分别同比+105%/130%。2）二季度以来欧洲、美国、东南亚等海外光伏政策利好频出，驱动全球光伏装机需求高涨。根据英飞凌，其一季度末积压订单达370 亿欧元，反映IGBT 供需紧张持续。受益于下游需求旺盛、行业供需紧张，2Q22 公司营收稳步快速增长，且毛利率维持稳定。

    2H22 展望：预计产品组合优化持续，SiC 进展提速公司新能源业务进展顺利，预计下半年产品组合持续优化驱动业绩持续成长。公司新能源汽车、风光储等新能源行业收入占比已由2021 年的33.48%提升至1H22 的47.37%，我们预计全年占比将超过50%。新能源汽车方面，公司IGBT 主驱模块大量配套海外市场，全球份额快速提升；第七代微沟槽IGBT 芯片预计将于2H22 批量供货，有望加强在A 级及以上车型市场竞争力。光伏方面，公司模块及器件产品在全球头部逆变器客户大规模装机，下半年有望继续放量。此外，SiC 模块已于1H22 开始大批量装车应用，我们认为公司SiC 业务进展国内领先，全年有望贡献显著增量收入。

    维持“买入”评级，目标价506.59 元

    我们观察到手机、PC 等消费电子需求持续疲软，公司下游以新能源汽车、光伏及工控为主，资产配置吸引力凸显。我们看好公司产品组合持续改善，维持2022/23/24 年盈利预测7.02/9.59/12.78 亿元，维持买入评级及目标价506.59 元不变，基于2025 年50 倍远期PE 折现。

    风险提示：SiC 产线不及预期，新能源汽车销量不及预期，IGBT 竞争加剧。