公司预计2022 上半年实现归母净利润3.40~3.50 亿元，同比+120.8%~127.3%，其中公司预计Q2 单季度实现归母净利润1.89~1.99 亿元，同比+139%~152%，环比+25%~32%。公司在电动车及风光储等领域快速放量，22H1 新能源行业收入占比已提升至近50%，同时公司在SiC 领域布局顺利，车规级SIC MOS 模块于Q2 批量装车应用。看好新能源趋势下公司短期业绩高确定性和中长期发展空间，维持“买入”评级。

    新能源需求持续强劲，助推公司22Q2 环比继续高增。公司预计2022 上半年实现归母净利润3.40~3.50 亿元，同比+120.8%~127.3%，扣非归母净利3.25~3.35亿元，同比+129.5%~136.6%；单季度来看，2022Q2 公司预计实现归母净利润1.89~1.99 亿元，同比+139%~152%，环比+25%~32%，扣非后归母净利润1.8~1.9 亿元，同比+134%~147%，环比+24%~31%，持续保持强劲增长态势。

    行业层面，新能源需求持续旺盛：根据中汽协数据，2022 年H1 国内电动车销量260 万辆，同比+115.0%，其中6 月新能源汽车销量达到59.6 万辆，同比+129.2%，环比+33.4%，在各地复工复产后市场加速复苏；根据国家能源局数据，2022 年1-5 月光伏新增装机量23.71GW，同比+139%。公司层面，2022上半年，公司产品在新能源汽车、风光储等行业持续快速放量，2022H1 新能源行业收入占比从2021 年的33.48%提升至47.37%，深度受益新能源爆发趋势。

    2022 年全球IGBT 供需格局仍偏紧，公司实现份额快速提升且盈利能力保持较高水平。2022 年，虽然存在疫情反复等因素造成的扰动，但电动车、光伏、风电、储能等行业整体仍然保持高景气，带动IGBT 行业规模增速预计在~20%；供给端方面，国内厂商积极扩产，但份额接近8 成的海外厂商扩产有限，整体来看，2022 年全球IGBT 存在供需缺口。在此背景下，公司作为本土IGBT 龙头有望深度受益国产替代持续推进趋势。具体来看，公司2020~21 年已获得多家车企新车型定点，突破多家光伏逆变器厂商供应链，并积极开拓新的代工厂；展望2022 年，公司下游订单饱满，同时上游增量产能有保障，有望迎来高确定性快速增长。此外，在供需偏紧格局下，公司在产业链中仍保持较强议价能力，并持续推动产品结构升级，因此盈利能力有望保持在较高水平。

    积极布局SIC 产业，储备中长期发展动能，Q2 已实现批量出货。对于功率器件产业而言，SIC 是未来升级趋势，斯达半导从模块封装和晶圆制造领域切入。在模块封装领域，公司已定点多个使用全SiC MOS 模块的800V 系统新能源汽车主电机控制器项目；在晶圆制造环节，正建设年产6 万片6 英寸SiC 芯片产线，公司预计该产线2023 年投产。22Q2 公司车规级SiC 模块在新能源汽车行业开始大批量装车应用，标志着公司在SiC 产业的布局进入新阶段。整体来看，公司是国内SiC 产业链中率先突破车企供应链的厂商，成功实现卡位，后续若顺利导入自研SiC MOS 芯片有望进一步增厚公司盈利能力。

    风险因素：局部疫情反复超预期风险；原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；下游需求释放不及预期等风险；在建项目进度不及预期风险。

    盈利预测、估值与评级：IGBT 供需偏紧背景下公司有望保持强劲增长态势，考虑新能源需求超预期，我们上调公司2022~24 年EPS 预测至4.38/5.54/7.64 元（原预测为4.10/5.54/7.64 元）。结合公司历史估值水平（Forward PE 中枢在150 倍左右），基于2022 年PE=100x，给予目标价438.0 元，维持“买入”评级。