公司指引1H22 归母净利润为3.4-3.5 亿元，同比增长120.8%-127.3%

    斯达半导于2022/7/14 盘后发布公告，经公司财务部门初步测算，预计2022年半年度实现归母净利润为3.4-3.5 亿元，同比增加120.80%至127.29%；扣非后净利润为3.25-3.35 亿元，同比增加129.5%-136.6%，整体业绩表现超出我们及市场预期，我们认为其主要原因是3-5 月上海地区疫情影响过后，6 月新能源相关需求明显反弹，公司新能源相关收入占比较高而明显受益。

    关注要点

    新能源赛道景气度持续，助力公司业绩实现差异化表现。根据公司业绩预告披露，斯达新能源行业收入占比已经从2021 年的33.48%提升至2022 年上半年的47.37%，并持续受益于相关应用下游需求增长。具体来看：1）新能源车方面，尽管二季度上海局部地区疫情对新能源车整体产业链以及公司物流运输都造成了一定影响，但在疫情发展态势逐步变得可控、以及新消费政策刺激下，新能源车相关功率半导体需求继续表现强劲。根据乘联会数据，6 月中国大陆新能源乘用车批发/零售销量达到57/53.5 万辆，同比增长141%/127%，环比增长35%/45%，在车辆购置税减半新政下，新能源车销售量环比改善超预期，我们看到斯达作为国产新能源车用IGBT龙头供应商，充分受益于环比需求快速反弹趋势。2）在光伏发电方面，公司深耕IGBT模块产品研发及销售，目前已经进入国产头部光伏逆变器厂商供应链，在海外光伏装机量持续超预期、光伏逆变器用IGBT供应维持紧张的状态下，我们认为斯达光伏相关应用的销售额也有望在2022 年实现同比较快增长。

    SiC相关布局助力公司把握下一个行业增长风口。我们认为，SiC器件的普及有望助力新能源车主逆变器损耗降低，进而提升电池包使用效率，降低系统成本。根据我们测算，我们预计SiC主逆变器在中国新能源车出货量中的渗透率有望于今年突破10%，有望于2025 年突破30%。斯达在SiC相关模块封装领域布局领先，目前已经实现多个全 SiC MOSFET 模块的 800V 系统的主电机控制器项目定点，车规级SiC模块在2022 年上半年也开始于新能源汽车行业开始大批量装车应用。芯片方面，目前公司高压大容量SiC器件研发正在顺利进行中，我们认为在募投6 寸产线达产后，斯达自研SiC MOSFET有望实现上车，并推动其相关产品盈利能力保持优异水平。

    盈利预测与估值

    考虑到新能源行业需求景气度超预期，公司毛利率水平提升，我们上调公司2022/23 年收入预测3%/2%至28.3/39.6 亿元，净利润预测5%/3%至7.3/9.5亿元。维持对公司的跑赢行业评级及目标价460.00 元人民币（对应50x 2025P/E远期估值折现），有27%上行空间。

    风险

    公司新能源相关收入增长不及预期；SiC芯片流片量产进展不及预期。