1Q22 业绩符合预期，毛利率保持强劲

    斯达半导发布1Q22 业绩：一季度实现营收5.42 亿元，同比增长66.96%，环比增长6.40%，符合我们此前预期的5.28 亿元；归母净利润为1.51 亿元，同比增长101.54%，环比增长14.71%，收入成长主要得益于1）IGBT 行业高景气，供需仍然紧张，2）新能源汽车、光伏等需求持续旺盛，及3）公司产能持续扩张。一季度毛利率为40.81%，继续保持强劲。我们看好IGBT赛道的景气度以及公司今年收入结构优化带来盈利能力的提升，维持2022/23/24 年盈利预测7.02/9.59/12.78 亿元，对应EPS4.11/5.62/7.49 元，维持买入评级及目标价506.59 元不变，基于2025 年50 倍远期PE 折现。

    IGBT 持续高景气，产能提升帮助公司把握契机快速提升份额

    在手机、PC、平板等下游消费电子需求转弱的背景下，半导体行业长短料现象凸显，部分芯片缺货情况已明显缓解，甚至出现降价趋势。但我们看到一季度中国新能源汽车销量同比增长144%（中国汽车工业协会的数据），全球光伏装机量同比增长148%（国际可再生能源署的数据），驱动IGBT行业维持高景气，英飞凌等海外龙头在近期纷纷调涨IGBT 价格，进一步验证行业供需仍然紧张。我们看好公司作为国内IGBT 龙头，能够把握此次缺货契机，依托代工厂产能的扩张，实现季度收入环比同比的高速增长，快速提升在行业的市场份额。

    2Q22 及2022 展望：疫情影响有限，收入结构及季节性有望改善

    自3 月以来上海地区的新一轮疫情对当地的供应链造成了一定冲击，公司在上海地区有封测、代工及下游客户等产业链环节，我们认为虽然疫情短期对物流、销售等效率产生一定影响，但考虑到1）公司下游需求以新能源汽车、光伏、工控为主，受消费下行影响相对较小，2）当前IGBT 仍然紧缺，交期仍然较长，3）公司也已通过多种途径抵御疫情带来的供应链影响，我们认为疫情对公司基本面影响有限，且随着新能源相关收入占比的提升，公司的盈利能力及收入的季节性均将较此前有所改善，建议投资者持续关注公司在国内A 级及以上新能源汽车及光伏等客户端的放量进展。

    消费类需求疲软下，公司相对优势凸显，维持目标价506.59 元

    我们认为在疫情、通胀及地缘政治等多重影响下，消费电子需求短期面临不确定性，公司下游以工控、光伏、新能源汽车为主，抗风险能力相对较强，看好公司产品组合持续改善， 我们维持2022/23/24 年盈利预测7.02/9.59/12.78 亿元，维持买入评级及目标价506.59 元不变，基于2025年50 倍远期PE 折现。

    风险提示：SiC 产线不及预期，新能源汽车销量不及预期，IGBT 竞争加剧。