公司2022Q1 业绩高速增长，维持“买入”评级公司发布一季报，2022Q1 年实现营收5.42 亿元，同比增长66.96%，环比增长6.40%；实现归母净利润1.51 亿元，同比增长101.54%，环比增长14.71%。公司2022Q1 实现毛利率40.81%，维持2021Q4 的高水平，同比提升6.61 个pct。公司积极进行研发投入和市场推广，新能源汽车市场销售占比持续提升，2022 年光伏市场大规模放量可期。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为6.68/9.60/12.96 亿元（原值为6.49/9.20/12.77 亿元），对应EPS为3.92/5.63/7.60元，当前股价对应PE 为84.4/58.7/43.5 倍，对公司维持“买入”评级。

    　　车规IGBT 模块海内外装车量不断提升

    　　2021 年，公司车规主驱IGBT 模块合计配套超过60 万辆新能源汽车，其中配套A 级及以上车型配套超过15 万辆，供应结构提升明显。随着公司在国内客户的供应份额不断提升、新客户不断开拓上量，汽车IGBT 模块业务有望保持高速增长。2021 年公司新能源汽车主驱IGBT 模块开始大批量配套海外市场，预计2022年海外市场份额将进一步提高。公司产品出海，代表海外客户对国内产品的认可，未来公司有望持续掘金广阔的海外新能源汽车市场，前景广阔。

    　　光伏IGBT 单管有望成为2022 年重要增长来源2021 年，公司使用自主650V/1200V IGBT 芯片以及配套FRD 芯片的模块和单管在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用。据国家能源局，2022Q1 我国新增光伏并网容量13.21GW，其中分布式光伏并网达8.87GW，占比达67.15%。随着我国分布式光伏项目的持续推进，光伏IGBT 尤其是单管类产品需求将持续饱满，公司有望凭借与国内众多主流光伏逆变器厂商的深入合作，迅速提升光伏类产品出货量，充分受益光伏IGBT 市场的快速发展。

    　　代工产能扩张有保障，全年高增长可期

    　　2021 年公司在华虹半导体产线扩张的支持下，全年模块产量同比增长70.67%。

    　　2022 年公司在华虹半导体、上海先进等厂商的晶圆代工产能有望进一步提升，公司亦持续扩张自身封装产能，将为满足下游快速增长的需求提供强有力支撑。

    　　风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。