核心观点：

    　　公司发布一季报，业绩超市场预期。公司2022 年第一季度营业收入为5.42 亿元，同比增长66.96%，环比增长6.40%；归母净利润为1.51亿元，同比增长101.54%，环比增长14.71%；22Q1 公司整体毛利率与21Q4 持平，为40.81%，处于历史最高水平。总体来看，公司一季度业绩表现亮眼，超市场预期。

    　　持续发力新能源市场，把握国产替代加速机遇。新能源车领域，公司为国内车规IGBT 模块主要供应商，与国际企业同台竞争，21 年车规IGBT 模块配套数实现高速增长。展望22 年，公司车规级IGBT 模块已于21 年打入海外市场，预计今年海外市场份额将会进一步提高；同时为响应快充需求，新能源车系统电压将普遍向800V 升级，公司车规级IGBT/SiC-MOSFET 模块已新增多个800V 系统车型定点，将为公司新能源车业务提供长期增长动力。光伏发电领域，公司IGBT 和配套FRD 二极管的模块/单管已在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用，预计今年市场份额将迅速增加。总体来看，公司持续进行产品研发与下游客户拓展，新能源业务收入预计今年将继续实现高速增长。

    　　IGBT 行业景气持续，定增稳固龙头地位。目前IGBT 呈现出全行业供不应求局面，本土企业国产替代诉求加速。公司把握成长黄金机遇期，定增项已开始建设，建成后公司产品层次将得到延伸，产能也将进一步释放，业绩将实现持续高增长，进一步凸显公司本土行业龙头实力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为 4.00、6.00、8.68 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司为功率半导体核心赛道IGBT 国内龙头企业，成长替代空间广阔，维持合理价值为422.77 元/股观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响，行业景气度波动风险等。