斯达半导发布2021年年度业绩报告：公司2021年实现营业收入为17.07亿元，同比增长77.22%，实现归母净利润3.98亿元，同比增长120.49%，实现扣非后归母净利润3.78亿元，同比增长143.27%。
投资要点
四季度业绩历史新高，新能源领域占比快速提升公司2021 年Q4 实现营收5.1 亿元（ 同比+72.88% ， 环比+6.7%），实现归母净利润为1.32亿元（同比+181%，环比+16.8%），扣非后实现归母净利润1.27亿元（同比+218%，环比+15%），各项均创下公司历史新高。
细分应用领域来看，工业控制和电源行业/新能源行业/变频白色家电及其他行业的营收分别为10.65/5.71/0.60亿元，分别同比增长50.60%/165.95%/59.48%，新能源领域占比提升11pct至33%；细分产品来看，IGBT模块营收达到15.95亿元（同比+74.99%），营收占比达到94.05%；毛利率方面，2021年公司整体毛利率为36.73%（同比+5.17pct），其中IGBT模块毛利率达到37.14%（同比+5.15pct）；期间费用方面，2021年期间费用率（不含研发）为4.30%（同比+0.26pct），其中销售费用率为1.73%（同比-0.12pct），管理费用率3.02%（同比+0.39pct），财务费用率-0.15%（同比-0.01pct）。此外，2021年公司研发费用为1.10亿元（同比+42.95%），研发费用率达到6.46%。
国内IGBT领军企业，汽车、光伏应用拓展迅猛根据Omdia最新报告，公司2020年度IGBT模块的全球市场份额占有率国际排名第6位，在中国企业中排名第1位，是国内IGBT行业的领军企业。
2021年公司在新能源车、光伏发电等领域拓展迅猛：1）应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型配套超过15万辆，同时在车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体器件的份额进一步提高；2）应用于主电机控制器的车规级IGBT模块开始大批量配套海外市场，预计2022年海外市场份额将会进一步提高；3）基于第七代微沟槽TrenchField Stop技术的新一代车规级650V/750V/1200VIGBT芯片研发成功，预计2022年开始批量供货；4）基于第六代Trench Field Stop技术的1200V和1700V IGBT芯片在12寸产 线实现大批量生产，公司12寸IGBT芯片产量迅速提高；5）车规级SGT MOSFET 开始小批量供货； 6 ） 使用自主650V/1200V IGBT芯片以及配套快恢复二极管芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用，预计2022年市场份额将迅速增加；7）IPM模块在国内白色家电、工业变频器、伺服控制器等行业继续开拓，市场份额持续提高。
行业高景气下订单旺盛，35亿定增落地助力成长据集邦咨询显示，受益于工业控制、新能源、新能源汽车等领域的需求大幅增加，到2025年中国IGBT市场规模将达到522亿人民币，年复合增长率达19.11%。同时根据IHS数据，预计到2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过100亿美元，2018-2027年的复合增速接近40%。
行业高景气下公司订单需求旺盛，2021年公司基于第六代Trench Field Stop技术的650V/750V车规级IGBT模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型的的主电机控制器项目定点，预计将对公司2023年-2029年新能源汽车IGBT模块销售增长提供持续推动力。同时公司新增多个使用全SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，预计将对公司2023年-2029年SiC模块销售增长提供持续推动力。
35亿定增项目正式落地，加码产能助力成长。公司将分别投入15亿元用于高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目，5亿元用于SiC芯片研发及产业化项目，7亿元用于功率半导体模块生产线自动化改造项目，预计项目达成后将形成年产30万片6英寸高压特色工艺功率芯片/年产6万片6英寸SiC芯片/新增年产400万片的功率半导体模块的生产能力。
我们认为，当前公司作为国内IGBT领域的龙头企业，在新能源汽车及发电领域业务进展迅猛，定增项目加码布局高压功率芯片、SiC芯片及模块产能扩张，公司长期路径规划清晰，在持续丰富产品结构的同时完成模块产能瓶颈的突破，有望在高景气下游与国产替代浪潮共振下高速成长。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为28.03、40.65、54.11亿元，EPS分别为3.73、5.35、7.10元，当前股价对应PE分别为93、65、49倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。