核心观点：

    　　全年业绩表现亮眼，毛利率提升显著。公司2021 年营业收入为17.07亿元，同比增长77.22%；归母净利润为3.98 亿元，同比增长120.49%；2021 年公司整体毛利率为36.73%，同比提升6.17pct。总体来看，受益于下游旺盛需求，公司业绩表现亮眼，毛利率提升显著。

    　　新能源领域占比进一步提升，下游导入持续放量。从下游拆分来看，公司2021 年工业控制和电源业务收入10.6 亿元，同比增长50.6%，新能源业务收入5.7 亿元，同比增长166.0%，占比33.5%，较2020年进一步提升，变频白电及其他业务收入0.6 亿元，同比增长59.5%。

    　　客户导入情况来看，公司21 年IGBT 模块配套超60 万辆新能源车，与20 年相比增加40 万辆，其中A 级及以上车型配套超过15 万辆。

    　　布局800V 系统车规模快，巩固龙头地位推动长期成长。为降低单次充电时间，新能源车正处于母线电压从400V 向800V 升级趋势中。公司抢先布局800V 系统配套的IGBT/SiC-MOSFET 模块产品，第六代1200V 车规级IGBT 模块以及SiC-MOSFET 模块新增多个800V 系统车型定点，基于微沟槽技术的车规级第七代1200V-IGBT 芯片预计今年开始批量供货，将为公司长期成长提供持续推动力。根据Omdia 数据，2020 年全球IGBT 模块市场公司占比为2.8%，排名全球第六全国第一。未来随着定增项目落地，公司产品层次将得到延伸，产能也将进一步释放，龙头地位继续稳固，业绩有望实现持续高增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为 4.00、6.00、8.68 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司为功率半导体核心赛道IGBT 国内龙头企业，成长替代空间广阔，维持合理价值为422.77 元/股观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响，行业景气度波动风险等。