公司2021 年业绩高增长，维持“买入”评级

    公司发布年报，2021 年实现营收17.07 亿元，同比增长77.22%；实现归母净利润3.98 亿元，同比增长120.54%。其中2021Q4 单季度，公司实现归母净利润1.32亿元，环比提升18.14%；受益行业高景气，公司IGBT 模块供不应求，2021Q4实现毛利率40.81%，环比2021Q3 提升4.97 个pct。公司积极进行研发投入和市场推广，新能源汽车市场销售占比持续提升，2022 年光伏市场放量可期。我们上调2022-2023 年盈利预测，并新增2024 年预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为6.49/9.20/12.77 亿元（2022-2023 年原值为5.91/8.32 亿元），对应EPS为3.80/5.39/7.48 元，当前股价对应PE 为91.4/64.5/46.5 倍，对公司维持“买入”

    评级。

    车规IGBT 模块不断放量，A 级以上占比提升明显，产品开始出海2021 年，公司车规主驱IGBT 模块合计配套超过60 万辆新能源汽车，约为2020年配套量的3 倍，其中配套A 级及以上车型配套超过15 万辆，供应结构提升明显。同时公司在车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。2021 年，公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT 模块开始大批量配套海外市场，预计2022 年海外市场份额将会进一步提高。公司产品出海配套海外市场，代表了海外客户对国内产品的认可，未来公司有望持续掘金广阔的海外新能源汽车市场，前景可期。

    宽禁带功率器件持续推广，产品逐渐多元化

    2021 年公司在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车控制器、光伏行业推出的各类SiC 模块得到进一步推广应用。在新能源汽车领域，公司新增多个使用全SiCMOSFET 模块的800V 系统主电机控制器项目定点，将对公司2023 年-2029 年SiC 模块销售增长提供持续推动力。新能源汽车800V 高压平台已成趋势，这对功率器件性能提出更高要求，亦将带动SiC 器件在新能源汽车主驱、充电模块的应用。公司有望凭借车规SiC 模块的先发布局充分受益，打造第二成长曲线。此外，公司产品逐渐走向多元化：车规级SGT MOSFET 开始小批量供货、IPM 模块在国内白电、工业变频器、伺服控制器等行业继续开拓，市场份额持续提高。

    风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。