公司预告2021 年盈利同比增长115.9-121.4%

    斯达半导于2022/1/26 盘后公告，公司预计2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.9-4.0 亿元，与上年同期相比将增加2.1-2.2 亿元，同比增加115.85%-121.38%。对应到4 季度单季来看，公司有望实现归母净利润1.2-1.3 亿元，扣非后净利润仍呈现环比成长，超出我们预期，我们认为主要原因是新能源应用需求持续强劲所致。

    关注要点

    新能源相关收入占比不断提升助力四季度环比业绩持续增长。新能源车方面，根据乘联会数据，2021 年12 月，国内新能源乘用车零售量达到47.5万辆，同比增长128.8%，零售渗透率再次突破20%，达到22.6%，呈现翘尾行情；光伏发电方面，近期逆变器需求持续紧张，特别在海外市场逆变器价格呈现上涨趋势（根据锦浪科技1 月最新公告，销往海外逆变器价格提升幅度在9%左右）。我们认为，在工控需求短期呈现调整的情况下，斯达作为国内新能源行业IGBT模块/芯片龙头供应商，四季度积极调整产品结构，把握新能源行业持续增长动能，实现了归母净利润的环比逆势增长。

    公司新能源相关IGBT模块/芯片龙头供应商地位稳固，产能扩张有序，2022年业绩有望再创新高。从4 季度强劲的业绩表现来看，我们认为斯达2021年新能源车配套数量有望达到50 万辆或以上，光伏发电相关收入体量持续扩大，行业龙头地位依然稳固。展望2022 年，我们认为公司在新能源车功率半导体市场中有望通过SiC等新产品持续领跑行业，A级及以上高端车收入占比有望持续提升；在光伏发电领域，公司有望借助自身在行业中深耕近十年的先发优势，不断受益于行业需求景气及国产替代趋势。此外，3 月即将迎来工控需求旺季，我们预计公司相关传统产品订单也有望呈现回暖趋势。

    产能方面，公司与国内头部功率器件代工企业均签订了长期稳定的供货协议，我们预计部分新产能有望于2Q22 后逐步释放，为2022 年公司业绩继续快速增长奠定坚实基础。

    估值与建议

    考虑到公司新能源相关IGBT模块/芯片产品需求强劲，我们上调公司2021/2022 年收入预测5%/７%至17.0 亿元/27.2 亿元，上调公司2021/2022年净利润预测12%/8%至3.9 亿元/6.4 亿元。首次引入公司2023 年收入/净利润预测38.1 亿元/8.5 亿元。我们维持对公司的跑赢行业评级，基于2025年远期P/E估值折现，维持公司目标价460.00 元不变（对应50x 2025 年P/E，有39%上行空间）。

    风险

    公司新能源相关IGBT产品市场份额拓展不及预期；工控相关需求回暖不及预期。