公司21 年业绩超预期，21Q4 归母净利润环比持续增长。公司发布业绩预告，2021 年实现归母净利润3.90~4.00 亿元，同比提升115.85%-121.38% ； 扣非后归母净利润3.70~3.80 亿元， 同比提升138.07%~144.51%。单季度来看， 公司21Q4 实现归母净利润1.23~1.33 亿元，环比提升9.71%~18.59%；扣非后归母净利润1.19~1.29 亿元，环比提升7.93%~17.03%。公司经营业绩超市场预期，作为IGBT 行业龙头实现持续高速增长。

    产品结构优化升级，新能源占比持续提升。公司持续加大研发投入，积累产品和技术优势，不断开发出具有市场竞争力的高附加值产品，优化产品结构，核心竞争力进一步提升。公司积极把握市场机遇，产品在下游行业持续突破，尤其是在新能源汽车、光伏发电、风力发电、储能等行业持续快速放量，新能源行业的收入占比进一步提高。

    展望未来，公司有望实现持续高增长。产品层面，公司第六代IGBT 芯片和碳化硅MOSFET 新增多个车企客户项目定点，第七代车规级IGBT 芯片已研发成功，预计将开始批量供货。产能层面，公司IGBT芯片在12 寸产线已实现大批量生产，定增建设的30 万片6 英寸功率芯片、6 万片6 英寸SiC 芯片以及400 万片的功率模块年产能将为公司提供持续成长动力。在产品迭代拓宽和产能扩张持续的背景下，我们认为公司业绩有望实现持续高增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为 2.31、3.52、5.21 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司为功率半导体核心赛道IGBT 国内龙头企业，成长替代空间广阔，给予公司2022 年120 倍PE估值，合理价值422.77 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业景气度波动风险，竞争加剧风险，产能不及预期风险