事件：公司2021 年第一季度营业收入3.25 亿元，同比增长135.7%，归母净利润为7504.78 万元，同比增长177.23%。

    　　投资要点

    　　IGBT 需求旺盛，业绩创历史新高：公司2021 年第一季度归母净利润同比增长177.23%，环比增长61.19%，业绩创单季度历史新高。受益于工业控制及电源、新能源市场的发展，IGBT 模块需求量持续提升，公司凭借自主研发优势积极拓展应用市场和客户，持续提升IGBT 产品市场份额，推动业绩实现高速增长。2021 年第一季度，公司毛利率为34.2%，同比提升3.3pct，环比提升5.3pct，净利率为23.17%，同比提升3.53pct，环比提升7.36pct。

    　　IGBT 技术加速突破，自主创新推进国产替代：公司深耕IGBT 等功率半导体领域，形成了IGBT 模块、MOSFET 模块、整流模块、碳化硅器件等完善的产品布局。公司积极布局工控、新能源和变频家电等高成长细分领域，市场地位持续提升。2020 年，公司生产的汽车级IGBT 模块合计配套超过20 万辆新能源汽车，同时公司在车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高；公司基于第六代Trench Field Stop 技术的1200V IGBT 芯片在12 寸产线上开发成功并开始批量生产；公司应用于新能源汽车的车规级SiC 模块获得国内外多家著名车企和Tier1 客户的项目定点。在IGBT 模块领域，公司IGBT芯片设计和模块封装技术不断突破，产品竞争力持续提升，并积累了众多优质、稳定的客户资源，凭借着出众的产品定制化能力和本土区位优势，公司有望充分受益IGBT 市场的持续增长和国产替代进程。

    　　延伸产业链布局，IDM 模式助力长期成长：半导体的制造环节不仅仅是前端设计环节的落地，同时也与设计环节相辅相成，共同保证了半导体产品的功能和性能的实现，并推进半导体产品不断迭代更新。以IGBT为代表的功率半导体产业对于设计、制造乃至封测的一体化要求较高，IDM 模式可为功率半导体厂商带来独特的竞争优势。公司积极延伸产业链布局，配套自有产能，IDM 模式有助于公司提升对下游市场的供货保障能力和供应链安全性，把握当前功率半导体的高景气市场机遇，构建设计、制造、封装一体化竞争优势，助力公司长期成长。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计随着公司IGBT 品类和应用市场的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从2.56/3.52/4.63 亿元上调至3.11/4.05/5.48 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 为108/83/61 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。