公司2021 年一季度实现收入3.25 亿元，同比+135.70%，归母净利润0.75 亿元，同比+177.23%，扣非后归母净利润0.65 亿元，同比+229.26%。目前下游需求高景气，公司在行业缺货背景下份额加速提升。看好公司长期发展空间，维持“增持”评级。

    　　公司业绩表现亮眼，Q1 业绩创单季度历史新高。公司2021 年一季度实现收入3.25 亿元，同比+135.70%，环比+10.17%，归母净利润0.75 亿元，同比+177.23%，环比+59.57%，扣非后归母净利润0.65 亿元，同比+229.26%，环比+62.50%。公司收入端大幅增长主要受益于1）去年同期受疫情影响低基数，而今年电动车、工控等下游景气度较高，2）全球缺货背景下公司晶圆代工产能充足，积极拓展市场份额。成本端而言，公司21Q1 毛利率为34.20%，同比+3.3pcts，公司在未主动将上游涨价压力传导给下游的背景下，毛利率仍实现明显改善，主要受益于产品结构优化+规模效应下单位成本降低。费用端而言，公司21Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.07%/1.75%/6.33%/-0.11%，分别同比-1.14/-2.78/-2.22/+0.98pct，公司期间费用率管控良好主要源于收入快速增长同时费用投入相对刚性。此外，公司现金流明显改善：21Q1 收现比提升至1.0（同比+0.56，环比+0.31），净利润现金含量提升至1.03（同比+3.44，环比+1.72）。

    　　工控板块保持良好增长，新能源板块进一步发力。分板块来看，1）工业控制和电源行业：2020 年收入占比73%，21Q1 工控行业保持高度景气（行业龙头公司汇川技术21Q1 收入同比+120%，其中通用自动化业务收入同比+146%；英威腾21Q1 收入同比+79%），在此带动下公司工控板块延续良好增长态势；2）新能源行业：公司2020 收入占比22%，21Q1 新能源汽车行业迎来需求爆发趋单季度销量达51.5 万辆，同比+2.8 倍），此外进口品牌针对车用IGBT 芯片交期拉长，公司作为国产IGBT 龙头受益行业景气+份额提升，同时公司在新能源发电领域的客户拓展取得进一步的成果；3）变频白色家电及其他行业：公司2020年收入占比4%，21Q1 家电行业同样高度景气（根据产业在线，Q1 中国家用空调产量同比+46%），在行业供给短缺背景下公司同样受益。

    　　短期迎来份额加速提升机遇，同时积极布局SiC 谋求长期发展。2021 年全球晶圆产能紧张背景下，IGBT 领域进口品牌交付周期拉长且存在不确定性，公司作为国产IGBT 龙头料将受益于下游客户加快导入国产供应商的节奏，迎来高增长机遇（上一轮缺货时公司2017~18 年营收增速分别为54%/46%）。产能方面，公司2020 年1200VIGBT 芯片在12 寸产线开发成功并开始批量生产，2021 年代工厂12 寸产能有序释放，为满足下游旺盛需求提供产能保障。中长期来看，公司正积极布局SiC 领域，目前采购CREE SIC MOSFET 芯片封装为模块。

    　　2020 年公司应用于电动车的车规级SiC 模块已获得国内外多家著名车企和Tier1 客户的项目订单，后续有望逐步贡献收入。公司还计划投建一条6 寸晶圆产线用于生产面向SiC 芯片和3300~6500V 的高压Si IGBT 芯片，进一步完善产品布局，为公司长期发展打开更大成长空间。

    　　风险因素：原材料涨价风险、市场竞争加剧风险、下游需求释放不及预期等。

    　　投资建议：考虑公司份额提升节奏加快，我们上调公司2021~23 年EPS 预测为1.89/2.60/3.44 元（原预测为1.65/2.31/3.28 元）。考虑电动车等下游爆发加速IGBT 需求释放，叠加公司在国产IGBT 领域已构筑先发优势（车规IGBT 的认证壁垒），我们认为公司未来成长空间及格局确定性强。给予公司一定的龙头溢价，基于2021 年PE=120x，给予目标价227 元，维持“增持”评级。