事件：公司公布2021 年一季度报告，Q1 实现营收3.25 亿元，同比增长135.70%，环比增长10.17%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长177.23%，环比增长59.57%；扣非后归母净利润0.65 亿元，同比增长229.26%，环比增长62.50%。

    　　Q1 单季营收净利润创历史新高，盈利能力持续增强：公司21Q1 营收达3.25 亿元，归母净利润达0.75 亿元，均创单季历史新高。Q1 归母净利润增速高达177.23%，主要原因为公司营收增加以及规模化效应持续释放。

    　　各项费用率方面，Q1 公司销售费用率1.07%，同比下降1.14pct，管理费用率1.75%，同比下降2.78pct，研发费用率6.33%，同比下降2.22pct，公司各项费用管控良好。盈利能力方面，Q1 毛利率34.20%，同比提升3.3pct，环比提升5.3pct，净利率23.17%，同比提升3.53pct，环比提升7.36pct，公司盈利能力持续增强。

    　　功率器件实现大批量配套， SIC 模块持续驱动业绩增长：2020 年，公司生产的汽车级IGBT 模块合计配套超过20 万辆新能源汽车，在车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。公司应用于燃油车微混系统的48V BSG 功率组件实现大批量装车应用,累计配套超过10 万辆节能燃油汽车。另外，公司应用于新能源汽车的车规级SiC模块获得国内外多家著名车企和Tier1 客户的项目定点，将对公司2022年-2028 年车规级SiC 模块销售增长提供持续推动力。

    　　新能源车渗透率加速提升，长期拉动功率半导体市场需求：从全球来看，根据EV-volume 的数据，2020 年全球新能源汽车总销量为324 万辆，同比增长43%。预计2021 年电动汽车的销量将将达到460 万辆左右。未来随着政策持续推动、技术进步、消费者习惯改变、配套设施普及等因素的影响不断深入，全球新能源汽车产销量将加速提升。从国内来看，根据中汽协数据统计，2020 年新能源汽车产销分别完成136.6 万辆和136.7 万辆，预计2021 年新能源汽车销量将达到180 万辆，同比增长40%，到2025年我国新能源汽车将达到汽车新车销售总量的20%左右。新能源汽车将新增大量功率半导体器件，整个功率半导体行业需求有望大幅增长。

    　　维持“买入”评级：我们看好公司持续引领IGBT 国产化，卡位新能源汽车、变频家电等优质赛道，预计公司2021-2023 年归母净利润2.93/4.00/4.90亿元，EPS 分别为1.83/2.50/3.06 元，对应PE 分别为106X、78X、64X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车出货不及预期；客户拓展不及预期；募投项目进展不及预期；科技摩擦加剧。