公司公告

    公司公告，2021 年Q1 实现营业收入3.24 亿，同比+135.7%；实现归母净利润7500 万，同比+177.23%；扣非利润6478 万元，同比+229.26%。

    业绩点评

    1、业绩超预期：公司单Q1 收入3.24 亿创近年来年最好单季度收入，其中公司去年四个季度收入1.37 亿/2.78 亿/2.52 亿/2.95 亿；Q1 利润7500万同样创出历史最好单季度业绩，而且往年一季度是全年的淡季，环比四季度增长超预期；公司一季报整体大超市场预期；2、经营指标向好，初显规模效应：公司Q1 单季度毛利率34.2%，环比去年二三季度33.03%/33.41%提升1pct；净利率23.17%，相比去年二三季度的19.36%/21.21%，提升2-4 个pct；公司Q1 由于营收规模上升较快，因此四费费率下降较多：其中销售费用率1.1%，低于过去三个季度1.3%/1.3%/1.7%的平均水平；管理费用1.8%，低于过去三个季度2.1%/2.1%/2.7%；研发费用率6.3%，低于过去三个季度研发费用率分别为6.9%/8.5%/8.4%；验证了公司在营收增大后具有较好的规模效应；3、多领域IGBT 加速替代，车载预计贡献最大增量：在上一年（2020年），公司生产的汽车级 IGBT 模块合计配套超过 20 万辆新能源汽车；新增多个国内外知名车型平台定点，且基于第六代 Trench FS 技术的650V/750V IGBT 芯片占比在提升，这些前期客户和产品积累将会给公司带来显著业务增量；预计2021 年一季度公司新能源车业务贡献增量较大，以国内A00 级等车为代表的放量较快；工控保持加速替代，家电、光伏、风电等也贡献相当一部分增量收入；4、公司作为头部的IGBT 厂商，在产能紧张的大背景下，相对于实力较弱的同业厂商来说，产能端更有保证：公司在重要供应商处的流片量从去年三季度至今一直保持比较大的增长，并且12 寸线上的IGBT 已经批量生产，这些为公司开拓新领域和开拓新客户保驾护航；拉长看，公司也拟定增加码制造端，为公司长期稳定发展奠定基础。

    投资建议

    公司逐渐走出疫情影响，收入利润处于快速增长状态；短期晶圆产能紧张不改公司长期应用领域突破、客户突破和新产品品类突破等长期向好逻辑，一季报收入和利润的高增长验证了公司的新领域开拓能力、新客户开拓能力以及拿产能能力。预计公司2021-2023 年的营业收入分别是：

    15.45 亿、21.61 亿、28.94 亿元，归母净利润分别是3.07 亿元、4.60亿元、6.14 亿元，对应当前319 亿市值PE 分别为103.9 倍、69.5 倍、52.0 倍。维持买入评级。

    风险提示

    新能源车发展不及预期；宏观经济下行；SIC 研发项目不及预期。