公司发布年报，业绩符合市场预期。公司2020 全年实现营业收入9.6亿元，同比增长23.6%，实现毛利率31.6%，同比提升接近1pct，实现归母净利润1.8 亿元，同比增长33.6%。对应Q4 单季来看，公司实现营业收入2.9 亿元，同比增长37.9%，实现归母净利润0.5 亿元，同比增长47.1%。整体来看，公司年报业绩符合市场预期。

    　　工控业务增速修复仍是主要业绩来源，新能源业务延续快速增长。从下游拆分来看，公司2020 年工业控制和电源业务收入7.1 亿元，占比73%，同比增长21.6%，新能源业务收入2.1 亿元，同比增长30.4%，变频白电及其他业务收入0.4 亿元，同比增长25.2%。从收入增速变化层面来看，2020 年公司工控业务增速显著修复（2019 年为10.5%），主要得益于国产化替代继续推进公司在下游客户份额继续提升，以及行业整体景气度修复，2020 年公司新能源业务维持高增长（2019 年为33.3%），主要受益于新能源车渗透率快速提升（公司IGBT 模块配套超过20 万辆新能源车），以及公司在光伏风电市场实现有效突破。

    　　产品继续纵向迭代以及横向拓宽，12 寸导入顺利，竞争力持续提升。

    　　2020 年公司1700V IGBT 芯片及配套的FRD 芯片在风电、高压变频器行业开始规模化应用，自研芯片光伏器件产品开始出货，车规级SGTMOSFET 研发成功，SiC 模块产品获得国内外多家著名车企和Tier 1客户的项目定点，1200V IGBT 芯片在12 寸产线上成功量产。

    　　维持“买入”评级。预计公司21 年EPS 1.71 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司为功率半导体核心赛道IGBT 国内龙头企业，成长替代空间广阔，给予公司2021 年130 倍PE 估值，合理价值222.52 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响，行业景气度波动风险等。