事件概述

    公司发布2020 年业绩报告，2020 年公司实现营收9.63 亿元，同比增长23.55%；实现归属于上市公司股东净利润1.81亿元，同比增长33.56%。2020 年Q4 单季度实现营收2.95 亿元，创公司历史单季度新高。2020 年公司主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长：（1）公司工业控制和电源行业的营业收入为7.07 亿元，较去年增加了21.61%。（2）公司新能源行业营业收入为2.15 亿元，较去年增加了30.38%。（3）公司变频白色家电及其他行业的营业收入为3,765.68 万元，较去年增长了25.18%。

    “IGBT+SiC”产能扩充，围绕“汽车”紧密布局公司通过定增项目有望突破IGBT、SiC 产能瓶颈，提升市占率，紧紧围绕新能源汽车产业充分布局，项目达产后预计将形成年产36 万片功率半导体芯片的生产能力，加快实现在IGBT 及其模块的进口替代。从产品角度来看，IGBT 目前是主流的新能源汽车驱动解决方案，根据我们产业链研究， 公司目前与新能源汽车客户合作进展顺利，在全球8 寸产能持续供不应求的情况下，公司与代工厂紧密合作有望迎来新一波的替代机遇；而SiC 功率器件可以降低损耗，减小模块体积重量，2018 年特斯拉的主逆变器开始采用SiC MOSFET 方案，随后采埃孚、博世等多家零部件制造商以及比亚迪、雷诺等汽车生产商都宣布在其部分产品中采用采用SiC MOSFET 方案，SiC 功率器件市场前景十分广阔。公司积极布局IGBT、SiC 及其模块产品，有助于加快实现新能源汽车核心器件的国产化。依据年报数据，2020 年公司生产的汽车级IGBT 模块合计配套超过20 万辆新能源汽车。同时公司在车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。

    股权激励以“激励”为原则，稳定核心团队

    2021 年3 月19 日，公司发布股权激励预案，授予股票期权数量为67 万份，授予的激励对象118 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的技术（业务）骨干及管理人员，股票期权行权价格为134.67 元/股，主要的原则是“重点激励，有效激励”。公司作为国内IGBT 领域的龙头企业，稳定核心技术团队方能保持公司的长期竞争优势。

    投资建议

    若公司顺利完成此次定增项目预计对公司经营业绩产生一定积极的影响，我们综合考虑项目建设的最新进展情况调整此前盈利预测，预计2021 年~2023 年公司实现营收13.50 亿元、17.80 亿元、22.50 亿元（此前2021 年~2022 年收入分别为14.50 亿元、19.50 亿元）；预计实现归属于母公司股东净利润为2.64 亿元、3.64 亿元、4.60 亿元（此前2021 年~2022 年分别为2.85 亿元、4.02 亿元）。鉴于公司在IGBT 设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足，维持“买入”评级。

    风险提示

    IGBT 芯片、快恢复二极管芯片及IGBT 模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高，存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等。