环保+海外业务驱动，2019 年上半年归母净利润同比增长42.10%

    2019 年上半年实现营业收入4.11 亿元，同比增长2.06%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长42.10%，归母净利润增速快于收入增速的主要原因为海外+环保业务占比提升，拉动公司综合毛利率提升至33%，以及利息收入增加和政府补助增加。

    农村基建+垃圾分类等环保需求增长，公司竞争优势显著

    公司专注于建材、物流、包装等领域，在大型机领域竞争优势显著。近年来受益于农村厕所改造和垃圾分类等大型机领域需求快速释放，未来几年此类订单有望快速增长：1.垃圾分类在2020-2025 年在46、337 个城市推广，对于分类垃圾桶、转运箱等需求增长较快，针对垃圾分类新增市场需求公司专门推出 DH1450\DH2050 二版机型垃圾桶专用注塑机抢占市场；2.农村基建方面，2019 年农村农业部将启动70 亿元支持农村厕所革命，仅上半年就新开工1000 万户改造工程，预计全年将完成1200 万户。

    加大技术研发，扩展新兴产业领域和海外市场

    除现有大型机领域占据绝对优势以外，公司亦在如800 吨以上大型液压直锁二板式注塑机、600 吨以下直驱式全电动系列等机型不断加大技术研发，并在多个新产品线深入布局，打造大型、智能、精密、节能的各类注塑机新产品。

    维持“买入”评级，建议关注垃圾分类、厕所革命等需求释放

    预计2019-2021 年，公司收入分别为897/1,127/ 1,416 百万元；归母净利润141/183/234 百万元；现价对应19 年24XPE，对应19 年0.74XPEG。在合理估值上，结合行业和公司的发展情况，我们采用PEG 估值，给予公司1.00 倍2019 年PEG的合理估值，未来三年年均复合增速32%，对应合理价值16.96 元/股。建议关注垃圾分类、农村厕所革命等领域的需求释放，维持公司“买入”评级。

    风险提示：行业需求风险；下游行业需求不及预期风险；出口业务风险。