服务消费政策加码，餐饮边际改善，带动调味品增长。服务消费是政策刺激频繁提到的方向，2026 年《政府工作报告》提出实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，加快培育消费新增长点。餐饮作为服务消费的重要板块，去年行业内卷下客单价基数本就不高，今年叠加政策刺激，有望呈现复苏态势，头部企业百胜、海底捞已经开始企稳改善。餐饮作为调味品核心的消费场景，占比接近一半，餐饮需求改善将是今年调味品行业增长的重要拉动力。

    　　份额持续提升，海天味业α明显。过去几年行业承压，海天通过更高效的费用投入，更精细的市场运营，增长好于行业，尤其是家庭端表现优于竞品。后续餐饮需求复苏，海天在餐饮端的竞争优势将充分发挥，看好公司份额持续提升。从产品看，海天酱油、蚝油、酱类三大核心品类增长稳定，从零添加系列到薄盐系列均有布局，同时公司积极开发特色调味品等其他产品，包括凉拌汁、辣鲜露、鸡精和鸡汁等，一站式覆盖从厨房至餐桌多场景的调味需求。

    　　成本红利有望延续，供应链效率继续提升。2026 年白糖、玻璃等原料及包材成本仍有价格红利，同时海天坚持迭代端到端的极致供应链能力，在老师傅传统酿造经验的基础上，嵌入数字化、智能化等技术手段，提高生产效率，我们预计公司毛利率有望继续提升。

    　　投资建议：今年餐饮边际改善趋势下，调味品龙头海天有望直接受益，公司兼具β与α，重视龙头配置价值。一是消费复苏下龙头基本面将率先修复，二是当前板块增量资金是长线的配置型资金，估值来看也将是龙头引领板块向上突破。我们预计25-27 年公司EPS 为1.20/1.35/1.49 元，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、餐饮需求承压、原材料成本上涨。