事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年营收141.6 亿元，同比+9.2%，归母净利润34.5 亿，同比+11.5%，扣非后归属母公司股东的净利润33.3 亿元，同比+12.0%。其中2024 年第二季度收入64.6 亿元，同比+8.0%，归母净利润15.3 亿元，同比+11.1%，扣非后归属母公司股东的净利润14.7 亿元，同比+10.2%。

    2024 年二季度酱油、调味酱、蚝油、其他调味品四大品类已经实现两个季度增长。其中酱油收入31.8 亿元，同比+3.0%，调味酱收入6.5 亿元，同比+11.3%，蚝油收入10.4 亿元，同比+1.2%，其他调味品收入10.8 亿，同比+22.5%。在调味品行业整体弱势的情况，身为龙头的海天味业今年上半年仍能实现9.2%的收入增长，11.7%的净利润增长，展现了公司极强的抗周期能力。

    截至2024 年8 月31 日公司累计回购1528.9 万股，已支付金额5.6 亿元（不含交易费用）。公司回购均价为36.9 元/股（不含交易费用）。公司发布2024年-2028 年员工持股计划，分五期实施，每年滚动设立独立存续的各期员工持股计划。2024 年公司计划股票来源为回购本公司A 股股票。2024 年计划对应公司业绩考核指标为2024 年归属于母公司的净利润相较于2023 年增长不低于10.8%

    目前公司市场库存保持相对合理，后续原材料成本可能保持相对平稳。上半年南部区域实现26.6 亿元，同比+17.5%，在五大区域里表现最好。

    投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入266.6/288.0/307.3 亿元，同比+8.5%/+8.0%/+6.7%；归母净利润61.8/67.4/71.4 亿元，同比+9.9%/+9.0%/+6.0%，ESP 分别为1.11/1.21/1.28 元。公司是调味品龙头企业，抵御行业周期和抗风险能力强，维持“增持”评级风险提示：餐饮渠道低迷时间持续；成本上涨侵蚀公司利润空间；食品安全事件对公司产生长久伤害。