chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

海天味业(603288)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

海天味业(603288):需求边际改善 期待改革成效

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  业绩简评

      10 月30 日公司发布2023 三季报,23Q1-Q3 实现营收186.5 亿元,同比-2.3%;实现归母净利润43.29 亿元,同比-7.3%;扣非归母净利润41.5 亿元,同比-7.7%。其中,23Q3 实现营收56.9 亿元,同比+2.2%;实现归母净利润12.3 亿元,同比-3.2%;扣非归母净利润11.8 亿元,同比-1.9%。

      经营分析

      低基数+补库存,Q3 收入恢复增长。1)分产品来看,23Q3 酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现收28.28/5.29/10.24/8.86 亿元,同比-2.8%/-4.9%/+2.3%/+38.6%。餐饮需求逐步修复,酱油降幅收窄,蚝油恢复增长,料酒等其他产品低基数下维持高增。2)分渠道来看,23Q3 线上/线下收入增速分别为3.3%/1.8%,线下渠道表现更好系公司单Q3 净增经销商19 家,主要集中在东部、南部区域。3)分地区来看,主销区恢复好于其他区域,系存量市场下竞争加剧,南部/北部/西部单Q3 收入同比+9.6%/+5.7%/+6.0%,东部/中部分别-2.5%/-1.8%。

      规模效益下降,盈利短期承压。23Q3 毛利率同比/环比略有下降,分别同比-0.8pct/-0.2pct。主要系1)产品结构变化,毛利率较低的其他产品占比提升。2)虽原材料价格下降,但收入体量增长不明显,规模效益难以释放。23Q3 公司销售/管理/研发费率分别-0.28pct/+0.13pct/-0.31pct,其中销售费率下降系公司主动优化费用投放,管理费率略增系人工成本增加。此外财务费率+0.8pct,主要系利息收入减少;投资收益同比减少49%,23Q3/22Q3分别为334/651 万元。最终23Q3 净利率为21.7%,同比-1.2pct。

      公司年内处于渠道变革期,收入阶段性承压。我们认为C 端有望通过优化经销商、拓宽销售渠道,迎合当下碎片化趋势。B 端专业化团队组建完毕后,有望更好地满足餐饮客户定制化需求。公司此前受益于规模化优势,毛销差处于行业领先水平,我们认为阶段性调整不改龙头底色,期待收入修复后释放利润弹性。

      盈利预测、估值与评级

      由于终端需求恢复不及预期,叠加公司处于改革期主动优化渠道库存,我们下调公司23-25 年归母净利润12%/18%/22%。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为59.3/66.2/73.7 亿元,同比-4%/+12%/+11%,对应PE 分别为38x/34x/30x,维持“买入”评级。

      风险提示

      食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网