事件

    海天味业发布公告：前三季实现营收190.9 亿元（+6.1%），归母净利润46.7 亿元（-0.9%）。

    投资要点

    三季度业绩承压，不改长期价值

    2022Q3 营收55.6 亿元（-1.8%），预计或部分受舆论事件影响；归母净利润12.7 亿元（-6.0%）。2022Q1-3 毛利率36.

    2%（-2.6pct），Q3 毛利率35.3%（-2.6pct），主要系原材料成本上涨。2022Q1-3 净利率24.5%（-1.7pct），Q3 净利率23.0%（-1.0pct）。2022Q3 销售费用率/管理费用率/财务费用率5.9%/5.1%/-2.6%，同比-0.8/-0.2/-0.1pct。销售费用率下降预计主要系广告投入减少。2022Q3 公司回款同比-9.7%，慢于收入增速。

    其他品类放量增长，电商增速加快

    2022Q3：酱油/调味酱/蚝油/其他营收29.1/5.6/10.0/6.4 亿元，同比-8.1%/+4.4%/-5.6%/+16.2%，预计主要系料酒/醋等品类放量。东部/南部/中部/北部/西部营收10.1/9.8/11.7/12.6/6.9 亿元，同比-7.6%/-6.7%/+0.7%/-4.8%/+0.5%。线上/线下营收2.3/48.8 亿元，同比+46.3%/-5.4%，加快电商平台建设。2022Q3 净新增6 家经销商至7153 家。

    盈利预测

    略调整2022-2024 年EPS 为1.61/1.91/2.24 元（前值为1.75/2.06/2.41 元），当前股价对应PE 分别为42/36/30 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、提价不及预期等。