需求边际好转，渠道库存略增。6月终端需求边际好转，调味品整体出货进度高于往年同期。据渠道调研，至6月下旬，华中区域海天进货进度10+%，出货进度9+%。结合5月进货进度约10%，我们估计二季度公司进货指标已达成。库存方面，6月海天加强了经销商考核压力，渠道库存边际增长，期间经销商加大去库存力度，动用市场基金，为渠道提供返利，目前渠道库存2.5-3个月，环比5月略增。

    　　关注疫后需求修复，餐饮有望逐步恢复。本轮疫情进入尾声，多地陆续解封，复工复产有序进行，终端需求逐渐恢复。近日，上海市疫情防控工作新闻发布会宣布，29日起，上海市内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇，有序放开餐饮堂食。我们认为，堂食恢复后，外出就餐需求将快速释放，餐饮产业有望迅速恢复。公司是调味品B端龙头，餐饮渠道收入占比约50%，有望率先受益于餐饮需求恢复，我们认为Q3起公司收入端有望加速回暖。

    　　短期关注成本拐点，多业务布局BC端共振。短期来看，成本上涨是21年以来行业共同面临的压力，公司在去年年末实施提价，Q1提价传导基本完成，当前原材料及包材成本高位震荡，部分成本开始回落，我们认为，公司毛利改善即将显现。疫情期间公司强化了C端布局，借助品牌和性价比优势，加强了C端竞争力，市占率有所提升，实现挤压式扩张。B端需求回暖，叠加公司积极布局复调、预制菜等新业务，有望提供收入增量。

    　　中长期来看，公司BC端业务有望共同发力，带来更大的业绩弹性。

    　　投资建议：我们维持公司22-24年收入预测 284.90/ 322.69/ 368.66亿元，利润预测 75.09 / 86.81/ 100.28亿元，对应EPS 1.62/ 1.87/ 2.16元/股，对应PE 52/ 45/ 39x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，疫情反复。