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海天味业(603288)机构评级研报股票分析报告

 
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海天味业(603288)跟踪点评:堂食恢复需求好转 成本向下BC共振

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2022-06-27  查股网机构评级研报

  需求边际好转,渠道库存略增。6月终端需求边际好转,调味品整体出货进度高于往年同期。据渠道调研,至6月下旬,华中区域海天进货进度10+%,出货进度9+%。结合5月进货进度约10%,我们估计二季度公司进货指标已达成。库存方面,6月海天加强了经销商考核压力,渠道库存边际增长,期间经销商加大去库存力度,动用市场基金,为渠道提供返利,目前渠道库存2.5-3个月,环比5月略增。

      关注疫后需求修复,餐饮有望逐步恢复。本轮疫情进入尾声,多地陆续解封,复工复产有序进行,终端需求逐渐恢复。近日,上海市疫情防控工作新闻发布会宣布,29日起,上海市内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇,有序放开餐饮堂食。我们认为,堂食恢复后,外出就餐需求将快速释放,餐饮产业有望迅速恢复。公司是调味品B端龙头,餐饮渠道收入占比约50%,有望率先受益于餐饮需求恢复,我们认为Q3起公司收入端有望加速回暖。

      短期关注成本拐点,多业务布局BC端共振。短期来看,成本上涨是21年以来行业共同面临的压力,公司在去年年末实施提价,Q1提价传导基本完成,当前原材料及包材成本高位震荡,部分成本开始回落,我们认为,公司毛利改善即将显现。疫情期间公司强化了C端布局,借助品牌和性价比优势,加强了C端竞争力,市占率有所提升,实现挤压式扩张。B端需求回暖,叠加公司积极布局复调、预制菜等新业务,有望提供收入增量。

      中长期来看,公司BC端业务有望共同发力,带来更大的业绩弹性。

      投资建议:我们维持公司22-24年收入预测 284.90/ 322.69/ 368.66亿元,利润预测 75.09 / 86.81/ 100.28亿元,对应EPS 1.62/ 1.87/ 2.16元/股,对应PE 52/ 45/ 39x,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,疫情反复。

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