事件:

    　　海天味业发布公告：2021 年三季报，公司实现营业收入179.94 亿元， 同比增长5.32%；实现归母净利润47.07 亿元，同比增长2.98%；实现归母扣非净利润45.81 亿元，同比增长4.12%。

    　　投资要点：

    　　收入增长放缓，成本端上涨利润受到一定影响。2021 年三季报，公司实现营业收入179.94 亿元， 同比增长5.32%；实现归母净利润47.07 亿元，同比增长2.98%；实现归母扣非净利润45.81 亿元，同比增长4.12%。其中第三季度公司实现营业收入56.62 亿元， 同比增长3.11%；实现归母净利润13.55 亿元，同比增长2.75%；实现归母扣非净利润13.30 亿元，同比增长7.84%。我们分析收入下滑主要是因为1）社区团购影响了市场价格体系，进而影响到传统渠道产品销量 2）在行业扩产能的阶段，竞争一定程度上加剧 3）疫情影响餐饮端，外部消费疲软，需求减弱。2021 年第三季度公司实现毛利率37.91%，同比降低2.96 个百分点，主要受会计准则变动和成本上涨影响；净利率为23.92%，同比降低0.14 个百分点。2021年第三季度公司销售费用率/ 管理费用率/财务费用率分别为6.71%/1.8%/（-2.5%），分别同比增长（-3.05）/ 0.32/（-0.79）个百分点。

    　　疫情反复影响餐饮端，产品增长受限。分产品看，第三季度酱油/酱料/蚝油分别实现营收 31.67/5.33/10.61 亿元，分别同比增长2.23%/-5.83%/5.05%，环比改善明显。公司自去年来积极推进新品研发上市，多类型火锅底料、裸酱油、快捷复合调味品相继推出，且新品在包装上、口味选择上亦具有差异化优势，符合消费升级趋势，新品类有望继续引领C 端消费的增长。 从区域来看，第三季度，东部/ 南部/ 中部/ 北部/ 西部区域分别实现营业收入10.88/10.46/11.67/13.22/6.88 亿元， 分别同比增长2.74%/7.84%/2.82%/-3.43%/3.77%。

    　　公司不断优化整体供应链的效率，逐步开始规划多地的产能布局，在全国主要物流枢纽城市建立仓储基地，形成集生产、仓储、配送于一体的物流体系。2021 年目标增长稳健，根据年报披露，2021年公司计划营业总收入目标为264.4 亿元，利润目标为75.6 亿元。

    　　盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为人民币68.97/81.61/95.60 亿元，对应的PE 分别为71.47 /60.40/51.56， 短期业绩承压，长期看好公司具有的优质平台化优势及强大的新品推广能力，维持增持评级。

    　　风险提示：食品安全事件，经济发展不达预期，公司经营不达预期。