公司近况

    　　公司10 月12 日晚上发布公告，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，为了更好地向消费者提供优质产品和服务，促进市场的可持续发展，公司决定对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3-7%不等，新价格执行于2021 年10 月25 日开始实施。

    　　评论

    　　提价有望缓解公司成本压力，有望梳理渠道利润。1）3Q21 塑料瓶/玻璃瓶/纸箱价格环比2Q21 上升5.2%/7.3%/5.0%。如果看大豆价格（酱油发酵周期6 个月左右），三季度使用的1Q21 大豆价格相对二季度使用的4Q20 价格环比上升11.1%，且二季度和三季度大豆价格分别环比上涨6.8%/1.4%，我们认为提价主因在于成本压力，我们预计本次提价有望覆盖成本涨幅。2）我们预计经销商有1 个月左右的时间按照老价格体系备货，我们预计11 月订单开始执行新出厂价。此前海天渠道利润较薄，我们认为若本次公司提价顺价传导，公司各环节利润水平增厚，形成正面循环。3）海天作为行业龙头率先提价，其他调味品企业有望跟随提价，缓解成本压力，增厚盈利水平。

    　　我们预计公司3Q21 收入和利润增速环比2Q21 改善，但仍未恢复至历史平均增长水平，但4Q21 起提价有望驱动公司业绩增长逐季改善。1）去年二季度渠道补库存、冲刺半年度目标往渠道压货下，2Q20 基数较高，而3Q20 起基数恢复正常；2）下半年起，社区团购单量有所下滑、且社团渠道价格战放缓，因此经销商终端被分流的因素有所削弱，经销商进货信心有所加强；3）9 月渠道存在为中秋和国庆双节备货因素，因此9 月动销有所改善，带动三季度收入增长环比提振。

    　　估值与建议

    　　公司2021 年收入目标为+10%。考虑2H21 原材料成本高于预期，我们下调2021 年利润预测4.0%至67.6 亿元，我们基本维持2022 年利润预测84.55 亿元。当前股价对应2022 年56.8 倍P/E，维持目标价120 元不变，目标价对应2022 年59.7 倍P/E，对应5.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　竞争加剧，出厂价提升到终端价提升的传导时间和难度存在不确定性，需求不及预期，食品安全风险。