事件：

    　　海天味业发布2021 年中报：2021 年中报，公司实现营业收入123.32 亿元，同比增长6.36%；实现归母净利润33.52 亿元，同比增长3.07%；实现归母扣非净利润32.5 亿元，同比增长2.67%。

    　　投资要点：

    　　短期受社区团购和疫情反复影响收入放缓，成本端上涨利润受到一定影响。2021 年中报，公司实现营业收入123.32 亿元， 同比增长6.36%；实现归母净利润33.52 亿元，同比增长3.07%；实现归母扣非净利润32.5 亿元，同比增长2.67%。其中第二季度公司实现营业收入51.74 亿元，同比降低9.39%；实现归母净利润13.99 亿元，同比降低14.68%；实现归母扣非净利润13.55 亿元，同比降低15%。

    　　我们分析收入下滑主要是因为1）社区团购影响了市场价格体系，进而影响到传统渠道产品销量 2）在行业扩产能的阶段，竞争一定程度上加剧 3）外部消费疲软，疫情反复影响餐饮端，需求减弱。2021年二季度公司实现毛利率37.06%，同比降低2.9 个百分点，受会计准则变动和成本上涨影响毛利率相比于同行业小幅降低，彰显公司成本管理和规模优势；净利率为27.04%，同比降低1.71 个百分点。

    　　2021 年中报公司销售费用率为5.48%，同比下降1.98 个百分点；管理费用率为1.48%，同比增长0.11 个百分点；研发费用率为2.73%，同比增长0.09 个百分点；财务费用率为（-2.17%）。

    　　疫情反复影响餐饮端，产品增长受到一定限制。分产品看，2021 中报酱油/调味酱/蚝油分别实现营收70.16 /14.75/21.30 亿元，分别同比增长5.84%/ 6.96%/ 6.62%；第二季度酱油/酱料/蚝油分别实现营收 29.19/5.92/9.62 亿元，分别同比增长-7.16%/-8.64%/-7.05%。公司自去年来积极推进新品研发上市，多类型火锅底料、裸酱油、快捷复合调味品相继推出，且新品在包装上、口味选择上亦具有差异化优势，符合消费升级趋势，新品类有望继续引领C 端消费的增长。 从区域来看，2021 中报东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营业收入23.57/21.18/26.7/31.13/14.87 亿元， 分别同比增长3.28%/2.14%/11.62%/8.80%/7.20%;其中第二季度，东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营业收入10.54/9.74/10.37/12.34/5.98 亿元,分别同比增长（-7.05%）/（-9.56%）/（-8.15%）/（-14.13%）/（-4.78%）。

    　　盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为人民币68.72/ 80.99 /97.35 亿元，对应的PE 分别为49.75/42.22/35.12。短期因社区团购和成本上涨业绩端承压，随着社区团购发展态势减弱及趋于良性，预计对公司影响减弱；长期看好公司作为调味品龙头具有的规模优势以及优质平台化优势及强大的新品推广能力，维持增持评级。

    　　风险提示：食品安全事件，经济发展不达预期，公司经营不达预期。