投资要点

    24H1 利润同比增长49%，AI 终端+HBM 双轮驱动2024 年H1 公司实现营收16.3 亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长48.9%。24Q2 公司实现营收8.6 亿元，同比增长24.5%；实现归母净利润0.6 亿元，同比增长93.0%。我们认为，公司在消费电子、半导体等领域积累深厚，已建立起良好的口碑和稳定的客户关系，未来有望持续获得高质量订单，带来业绩的持续增长。

    AI 开启消费电子新一轮创新周期，自动化组装设备需求有望高增23Q4 消费电子市场开始复苏，全球智能手机出货3.24 亿部，同比增长7.8%，环比增长6.7%，IDC 预测24 年智能手机有望实现正增长，25 年有望达到15.19 亿部。同时，AI 开启消费电子新一轮创新周期，销量提升叠加机型改款，预期能够大幅拉动模组及整机的组装测试设备需求，伴随后续苹果新机发布/设备打样定点等催化，赛腾股份作为核心设备标的有望迎来较好表现。

    HBM 设备空间巨大，公司半导体量测设备业务成长明确据半导体行业观察披露，24 年三星HBM CAPEX 或将增加2.5 倍以上，25 年仍将保持这个增速水平，HBM 上游设备产业链发展空间巨大。公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本 OPTIMA 进入晶圆检测及量测设备领域。据公司公告，公司已拿到海外头部客户的HBM 检测批量订单，是国内极少数能够参与到HBM 产线建设里的设备公司，未来有望充分受益于HBM 国产化浪潮，成长性较为明确。

    盈利预测与估值

    1）合同负债方面，消费电子板块并非所有的客户都会预付款项，即使同一客户不同批次的设备付款条件也可能会有所差异，合同负债会随客户付款条件变化而变化，合同负债金额与订单金额没有直接的相关性。

    2）据公司今年3 月员工持股计划公告，24 年业绩考核目标为扣非净利润同比需大于等于15%，即今年扣非净利润需达到7.7 亿及以上。我们认为，在AI 终端和HBM 驱动下，公司今年归母净利润有望达8 亿以上，下半年业绩增长可期。

    3）我们预计公司 2024-2026 年营收分别为52.1、60.0、67.9 亿元，同比增速分别为17.2%、15.1%、13.2%；归母净利润分别为 8.5、10.0、12.0 亿元，同比增速分别 为 23.6%、17.5%、20.2%，对应 PE 分别为13、11、9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    消费电子行业发展不及预期、半导体设备拓展不及预期等