公司是国内头部3C 自动化设备厂商，深度绑定A 客户产业链，外延布局半导体及新能源领域。公司未来有望持续深度参与并受益 A 客户在手机、MR、耳机端的创新，拓宽产品品类，进一步打开成长空间；此外公司亦布局半导体领域，对接硅片及晶圆端客户，未来有望受益国内硅片扩产以及晶圆端客户的切入。我们给予公司目标股价70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    公司概况：国内头部3C 自动化设备厂商，外延布局半导体及新能源领域。公司成立于2001 年，以3C 自动化设备起家，2011 年取得A 客户合格供应商资质，随着A 客户手表、耳机等产品放量，带动公司整体营收从2013 年的1.1 亿元提升至2022 年的29.3 亿元，CAGR=44%，归母净利润从0.23 亿元提升至3.07亿元，CAGR=33%。展望后续，我们认为公司的核心发展思路在于立足原有3C大客户拓品类，同时积极向半导体、新能源领域设备扩张。（1）A 客户端：公司与A 客户深度合作十余年，供应产品从手表类设备拓展至手机、耳机类设备，已经是A 客户3C 自动化设备头部供应商，后续 A 客户在手机、MR、耳机端的创新，公司亦有希望深度参与，拓宽产品品类。（2）半导体及新能源方面：公司前期收购全球领先的晶圆检测设备供应商OPTIMA 切入半导体领域，收购国内无锡昌鼎、昆山平成、菱欧科技切入汽车零部件/锂电池智能装备领域，后续有望成为公司第二成长曲线。

    消费电子业务：2023 年潜望式模组设备贡献核心增量，后续关注MR 创新及耳机新品。2022 年消费电子板块收入约24 亿元，同比+30%，业务收入主要来自于A 客户耳机的组装/检测设备，手机组装相关设备，以及手表气密性检测等设备。展望2023 年，我们预计A 客户新机首次集成潜望式模组功能，后续随着成本的降低，A 客户可能将该技术从最高端的Ultra 机型下放至Pro/Pro Max 机型。

    产线角度，根据我们测算，A 客户或在2023/2024 年分别新增约20/25 条潜望式模组产线，带动设备需求。同时公司亦供应A 客户MR 产线相关设备，我们预计单产线设备价值量近亿元，后续随着MR 产线扩充，公司作为主力设备供应商亦有望受益。我们预计公司2023-2024 年消费电子业务收入分别为34/46亿元。

    半导体业务：收购OPTIMA 外延布局半导体检测设备，打开成长空间。半导体量检测设备保持较快增长，根据QY Research 的预测数据，2022 年全球/中国大陆市场规模将达92.1/31.1 亿美元，对应2016-2022 年CAGR 分别为12%/30%。竞争格局来看，海外公司处于垄断低位，Semi 数据显示全球市占率CR5 超80%；而随着半导体硅片产能持续向大陆转移，国内硅片厂商持续扩产以及对自主可控的需求，国内设备厂商料将持续受益，国产替代空间巨大。赛腾于2018-19 年并购无锡鼎昌、OPTIMA 进入半导体检测设备领域，覆盖硅片段、晶圆加工段及封测段，通过OPTIMA 覆盖SUMCO、SK siltron、Samsung等海外半导体龙头客户，并在此基础上加速拓展国内客户，现已覆盖奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等中国大陆半导体硅片企业。目前公司持续扩充半导体量检测设备品类，延伸布局晶圆激光设备、分选机、倒角轮廓机、晶圆包装机等，未来将通过扩充产能、开拓客户、加强研发等三方面发挥公司在半导体领域的核心竞争优势。我们预计2023-2024 年公司半导体业务收入分别为6/10 亿元。

    风险因素：市场竞争格局恶化风险；公司客户集中度较高风险；公司消费电子终端出货量不及预期、半导体、新能源业务发展不及预期风险；汇率波动的风险。

    盈利预测、估值与评级：公司是国内头部3C 自动化设备厂商，深耕消费电子行业二十余载，深度绑定A 客户及其产业链，外延布局半导体及新能源领域。我们看好公司深度参与并受益A 客户在手机、MR、耳机端的创新，持续拓宽产品品类，进一步打开成长空间。我们预计公司2023-2025 年有望实现营收42/59/69亿元，归母净利润分别为4.46/6.46/7.53 亿元，对应EPS 预测 分别为2.34/3.39/3.95 元。综合PE 估值和PEG 估值两种方法，且考虑公司消费电子端潜望式模组、MR 贡献新增量以及延伸布局半导体、新能源领域，我们给予公司目标股价70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。