赛腾股份:消费电子设备龙头,业绩持续快速增长公司为本土领先的消费电子设备龙头,并通过外延并购不断拓展半导体、新能源汽车等行业。2017-2021 年公司对苹果公司终端品牌产品生产所实现的收入占营收比重超过50%,并成功供货海外半导体、新能源汽车龙头客户,业绩持续高速增长。1)收入端:受益于自动化设备和治具齐放量,2021 年营业收入达到23.19 亿元,2017-2021 年CAGR 达到36%,2022Q1-Q3 营收为21.11 亿元,同比+28%,延续稳健增长。2)利润端:2021 年归母净利润达到1.79 亿元,2017-2021 年CAGR 为17%,低于收入端增速。2022 年以来公司盈利水平明显回升,2022Q1-Q3 归母净利润达到2.30 亿元,同比+48%,销售净利率提升至11.31%,同比+1.61pct。

    消费电子设备:机型革新带动增量需求,公司有望持续扩张

    短期来看,全球消费电子行业仍处于下行周期,但我们认为苹果产业链对于消费电子设备的需求具备较强韧性。究其原因,我们判断主要受益于苹果机型革新不断带动设备迭代,考虑到2023 年苹果机身有望出现较大革新,潜望式摄像头等有望催生新一轮消费电子设备需求。此外,苹果产能向印度、东南亚转移、智能制造渗透率提升等同样是重要驱动力。整体来看,本土消费电子设备企业的产品覆盖面虽有一定重合度,但仍呈现明显的错位竞争格局,市场份额较为分散,我们预估2021 年公司在我国消费电子设备行业的市场占比不足1%,市场份额提升空间较大。

    半导体量测设备:并购Optima 切入,制裁升级加速国产替代

    量/检测设备在半导体设备中价值量占比较高,2019 年达到11%,排名第四。受益于本土晶圆厂逆周期扩产需求,我们预计2023 年中国大陆量/检测设备市场规模将达到326 亿元。全球范围内来看,半导体量/检测设备领域KLA 一家独大,2020 年全球市场份额高达51%,我们预估2021年国产化率不足3%。短期来看,美国制裁升级影响KLA 业务开展,量/检测设备迎来国产替代最佳窗口期。2019 年公司并购日本Optima,正式切入高端半导体量/检测设备领域,在稳固硅片领域全球竞争力的同时,公司还重点开拓晶圆制造客户群体,有望充分受益于此轮国产替代浪潮。

    盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.92、4.07 和5.14 亿元,当前市值对应动态PE 分别为26、18 和15 倍。作为消费电子设备龙头企业,公司横向拓展半导体、新能源汽车、光伏等新领域,成长性较为突出,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:实控人减持风险、客户集中度较高、市场竞争加剧等。