本报告导读：

    　　公司拥有完整的功能性硅烷产业链，26 年3 月由于原料价格上涨、功能性硅烷市场需求有所回升以及行业内部分企业停产，硅烷价格全线上调。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予 “增持”评级。我们预测公司2026-2028 年的 EPS为1.63、1.91、2.20 元，增速为45.9%、17.1%、14.8%。参考可比公司，给予26 年28 倍PE，目标价45.64 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　功能性硅烷龙头企业。公司主要从事功能性硅烷及其他硅基新材料的研发、生产和销售。已形成完整的功能性硅烷产业链，涵盖含硫硅烷、氨基硅烷、乙烯基硅烷、环氧硅烷、酰氧基硅烷、硅烷交联剂及硅烷衍生物等14 个系列200 多个功能性硅烷品种，2025 年公司功能性硅烷及中间体销量达11.69 万吨，是全球供应规模最大的功能性硅烷生产商，也是轮胎、复合材料、密封胶等领域国际龙头企业的主要硅烷供应商。

    　　功能性硅烷价格全线上调，降本增效成果显著。25 年公司实现营业收入18.58 亿元，同比下降16.14%；实现扣非净利润3.93 亿元，同比下降30.77%。营业收入下降主要系25 年功能性硅烷价格同比下降13.96%至1.58 万元/吨所致。毛利率下降7.11 个百分点至27.22%。

    　　25 年公司销售费用为0.15 亿元，同比-15.03%，管理费用0.65 亿元，同比-18.83%，分别系市场营销费与职工薪酬大幅下滑所致；研发费用0.34 亿元，同比-42.39%，降本增效成果显著。由于原料价格上涨、功能性硅烷市场需求有所回升以及行业内部分企业停产，公司自3 月9 日开始将产品报价全线上调。

    　　27 年硅烷产能达到18.2 万吨，新材料项目贡献增量。2025 年公司产能为15.2 万吨。2025 年末有1 万吨功能性硅烷产线建成，26 年4 月左右也将有1 万吨功能性硅烷产线建成，产能增至17.2 万吨。

    　　26 年末还有1 万吨功能性硅烷产线建成，27 年产能将增至18.2 万吨。功能新材料硅基前驱体项目（一期）实施顺利，建设年产光纤级四氯化硅10,000 吨、电子级正硅酸乙酯5,000 吨，其中9N 级正硅酸乙酯系用于集成电路制造中化学气相沉积（CVD）工艺，全球大概有一万吨的需求。公司预计该项目27-28 年可以开始贡献营收。

    　　风险提示。新项目投产进度不及预期，市场竞争激烈。