事件：公司发布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现营收8.17 亿元，同比减少4.37%；实现归母净利润9037.73 万元，同比减少1.89%；实现归母扣非净利润7703.67 万元，同比减少0.45%。

    受工程机械板块影响营收利润短期承压，毛利率逐步修复。受工程机械板块景气度影响，公司业务发展短期承压，2023Q3 营收利润有所下滑。公司2023Q3 实现营收2.44 亿元，同比减少13.33%；实现归母净利润2646.98 万元，同比减少25.41%。公司增强成本控制能力，优化产品结构，2023 年前三季度毛利率为26.42%，同比增长2.78pct。公司2023 年前三季度销售、管理、研发费用率分别为4.73%、4.70%和6.21%，同比增长0.54pct、0.96pct 和1.29pct。公司2023 年前三季度净利率为11.07%，同比增长0.28pct。

    合同负债增长，现金流管理优化。截至2023 年前三季度，公司合同负债为4.36亿元，同比增长10.51%。合同负债同比增长说明公司新签订订单，为未来营收利润提供支撑。公司持续优化现金流管理，2023 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为398.99 万元，同比回正；公司2023 年前三季度期末现金及现金等价物余额2.81 亿元，同比增长128.60%。

    国际化布局持续推进，有望迎来业绩兑现期。公司推动国际化战略进程，在“一带一路”沿线国家和地区不断地拓展。公司的水泥搅拌站设备系列在马来西亚‘东海岸’高铁项目、移动破碎筛分设备系列在印度尼西亚矿山项目均有实际应用。此外公司的物料处理设备系列、工程搅拌设备系列积极参与东南亚、南亚、泛俄、东北非、中东等国家地区的基础建设和建材生产。公司通过布局本地化生产、经销商网络建立、海外适应性产品研究、全球服务体系搭建、全球供应体系搭建，加速国际化业务的布局，有望迎来业绩兑现期。

    盈利预测、估值与评级：由于工程机械行业当前景气度较低，国内市场需求不足，我们预测公司2023 年归母净利润为1.33 亿元（下修21%）；由于工程机械产业复苏较慢，传导至公司业绩层面尚需时间，我们预测公司2024-2025 年归母净利润为1.86、2.39 亿元（下修20%、19%），2023-2025 年对应EPS 为1.22、1.71 和2.21 元。公司毛利率逐步修复，国际化布局有望迎来业绩兑现期，我们看好公司后续发展前景，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动及政策调整风险；市场竞争风险；次新股股价波动风险；原材料价格波动风险；应收账款回款风险。