公司2023 年上半年业绩符合预期。宏观需求偏弱环境的上半年营收仍呈现较快增长，公司抗周期能力较强；核心原料价格下行以及公司产品具有较强议价能力，带动公司23H1 毛利率提升至32.4%，预计全年毛利率持续修复可期；公司正加大配件和配套设备的产能扩张和销售推广，有望贡献额外业绩弹性。我们给予公司2023 年19 倍目标PE，对应目标价为35 元，维持“买入”评级。

    　　 23H1 业绩延续快增趋势，符合预期。公司23H1 实现营收30.55 亿元，同比增长17%；实现归母净利润4.79 亿元，同比增长34%。单季度来看，公司Q2 实现营收15.88 亿元，同比增长8%；实现归母净利润2.65 亿元，同比增长29%。

    　　H1 业绩延续快增趋势且符合预期，其中公司收入增速略低于预期而成本改善好于预期。

    　　 抗周期能力较强，弱宏观环境下公司23H1 收入仍呈现较快增速。机械工业联合会数据显示，2023 年上半年国内通用设备制造业工业增加值增速为3.6%，弱宏观背景下机械行业整体需求较为疲软。但公司受益下游新能源新材料等领域的订单拓展迅速、终端需求行业分散化程度较高、公司产品竞争力突出等优势，上半年公司在弱宏观环境下仍延续了接近20%的较快收入增长。具体而言，23H1新能源和矿物行业需求仍然强劲而环保行业需求有所复苏，但砂石及生物医药行业需求下滑表现不佳，按照收入规模排序，23H1 公司下游行业中矿物/新能源/环保/化工/砂石/医药等收入增速分别为+29%/+55%/+5%/-1%/-25% /-14%。

    　　 原材料成本下行带动毛利率修复且具有持续性。从2023 年上半年经营情况看，毛利率改善较好弥补收入端增速有所放缓的影响，助力公司业绩增速表现突出。

    　　上半年国内钢材和聚丙烯市场均价分别同比回落约16%/13%，成本端核心原料价格下降明显助推公司23H1 毛利率同比上升3.1pcts 至32.4%，回升至近5 年30%~35%的历史毛利率区间中值附近。考虑核心原料价格目前仍处于下行趋势中，且从历史经验看，产品议价能力突出使得公司在上游原料成本降价周期中毛利率修复具有持续性，我们相应预计公司全年毛利率持续修复可期。

    　　 配件及配套设备新产能释放在即。截至2023H1，公司过滤成套装备产业化一期项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作，按照目前项目进度，我们认为该项目在今年下半年有望建设完毕，并释放部分产能。2023H1，公司配套设备及配件收入5.2 亿元，营收占比由2022 年16.1%提升至16.7%。我们认为随着配件及配套设备产能约束消除，公司不断加大相关产品销售力度，有望从单一客户获取更多价值，实现更可观的收入和利润增量。

    　　 风险因素：下游需求不及预期；钢材、聚丙烯等原材料价格快速攀升；公司产能投放和消化不及预期；行业政策推行不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：结合上半年经营情况，我们下调2023~2025 年收入假设但上调毛利率假设，更新后的2023~2025 年EPS 预测为1.97/2.36/2.72 元（原预测1.91/2.38/2.89 元），当前股价对应PE 分别为14/12/10 倍。公司竞争优势和规模优势突出，但考虑到当前下游行业增速面临压力，我们采用公司过往三年历史平均PE 减去一倍标准差作为目标PE，得出2023 年目标PE 为19倍，对应目标价为35 元，维持“买入”评级。