事件:公司披露2023 年一季报,2023Q1 实现收入14.68 亿元,yoy+28.24%,归母净利润2.14 亿元,yoy+39.72%,扣非归母利润2.08 亿元,yoy+38.71%,毛利率30.09%,yoy+0.52pct,净利率14.59%,yoy+1.20pct。
23 年Q1 业绩持续高增。自20 年Q3 公司营收增速回正以来,公司业绩保持高速增长,23 年Q1 整体表现符合预期。主要原因系公司成套装备产业化不断推进,产品在新能源、新材料、砂石、生物医药等领域得到广泛应用。公司过滤装备下游中,22 年新能源新材料行业收入占比为20.02%,较21 年10.29%大幅提升,推动了公司的业绩发展。叠加近年来,受益于国家对各行业的环境保护和资源利用要求不断提高,压滤机及过滤成套装备在环保与工业过滤行业的应用领域持续拓展,同时叠加压滤机产品的技术升级与更新换代,公司作为该行业龙头,尽享红利。
费用管理能力提高,盈利能力增强。23 年Q1 公司扣非净利润增速高于营业收入增速。主要原因系公司实行严格科学的成本费用管理,加强成本控制各环节的管理水平,有效降低公司运营成本。尤其是公司销售费用率与管理费用率有所下降,23 年Q1 公司销售费用率与管理费用率分别为4.65%、3.21%,同比下降0.24pct、0.36pct。此外,23 年Q1 聚丙烯指数均值为7803.4,同比下降10.1%;钢材综合价格指数均值为108.2,同比下降20.2%。受益于产品主要原材料度聚丙烯、钢材等价格大幅下降,公司采购成本总体下降,产品销售毛利率同比上升。
预计公司2023 年仍将保持较快的增长:1)公司的压滤机、滤布滤板及其他过滤成套设备产品在产品性能、技术水平等方面与国内外同行业相比,具有较强的竞争实力,2019 年公司在压滤机行业市场占有率达40%以上;2)公司大力开发过滤成套设备,既可以通过在污水处理、污泥治理领域的行业地位,带动压滤机配件及配套设备的销量增长,又可通过加强成套装备的集成效应,提高公司压滤机产品的核心竞争力,并驱动未来产品向成套化模式发展;3)2022 年,公司积极推进各募投项目的建设,“年产 1000 台压滤机项目”于 2022 年 3月结项;“环保专用高性能过滤材料产业化项目” 于 2022 年 11 月结项;过滤成套装备产业化一期项目,公司利用自筹资金建设,截至22 年底正在进行车间主体工程建设,新增产能释放。
投资建议:考虑到公司各项业务发展势头较好,预计公司2023/2024/2025年营业收入分别是68.8 亿、82.6 亿、97.4 亿,归母净利润10.9 亿、13.1 亿、15.7 亿,对应当前市值PE 分别为15X、13X、11X,维持“推荐”评级。
风险提示:政策变动风险;原材料价格波动风险;宏观经济波动的风险。