投资要点

    　　事件：2022 年公司实现营收56.82 亿元（+22%），归母净利润8.34 亿元（+29%），加权平均ROE 为22.79%（+2.18pct）；2023Q1 实现营收14.68亿元（+28%），归母净利润2.14 亿元（+40%）。

    　　2022 年/2023Q1 归母净利润同增29%/40%，原材料成本略降毛利率提升。2022 年销售毛利率30.73%（+0.74pct），销售净利率14.68%（+0.77pct）。分产品：1）压滤机整机：营收47.52 亿元（+22.27%），毛利率29.53%（+0.91pct），其中隔膜/厢式压滤机收入为37.31/10.21 亿元（+ 24.11%/+16.00%），毛利率同比+0.42pct/+2.12pct 至31.40%/22.73%。

    　　2）配件：营收9.14 亿元（+21.48%），毛利率37.46%（-0.02pct），其中滤板/ 滤布/ 其他配件及配套设备营收为4.43/2.16/2.54 亿元（+12.82%/+19.98%/+42.02%），毛利率同比+3.69pct/-0.11pct/-7.03pct 至44.91%/22.69%/37.02%。2023Q1 归母净利润高增40%，销售毛利率30.09%（+0.62pct），销售净利率14.59%（+1.20pct）。

    　　压滤机均价持续提升，产品力验证&产业地位强化。分产品来看：1）整机：营收47.52 亿元（+22.27%），毛利率29.53%（+0.91pct），2）配件：

    　　营收9.14 亿元（+21.48%），毛利率37.46%（-0.02pct）。2022 年压滤机销量14821 台，同增6.78%，平均售价32 万元/台，同增14.51%。

    　　下游应用多元化，矿物加工收入贡献升至第一。2022 年矿物加工/环保/新能源新材料领域收入占比分别为27.35%/25.75%/20.02%，位列前三。

    　　盈利能力和盈利质量持续提升。公司加权平均ROE 从2018 年的12.96%持续提升至2022 年的22.79%，2022 年经营性现金流净额同增77%至10.23 亿元，净现比1.23。

    　　全球压滤机龙头，下游新兴领域放量，一体化配套&出海铸就新成长。

    　　下游新能源新材料等新兴领域放量，环保、化工矿物等传统需求稳定增长。公司作为行业龙头市占率长期40%+，产业地位突出：①具备顺价能力，毛利率维持30%+；②盈利水平优于同业，净利率从2018 年的8.4%升至2022 年的14.7%，叠加周转加快，ROE 提升；③净现比大于1。配件竞争力提升&产能扩张，一体化配套设备提供增量。发力国际市场，打开成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：压滤机龙头地位稳固，伴随环保监管趋严及下游新兴行业快速放量，公司产品需求将稳步增长，同时配件&一体化贡献增量，发力海外市场打开成长空间。我们将2023-2024 年公司归母净利润预测从10.45/12.84 亿元调整至10.72/13.67 亿元，预计2025 年归母净利润为17.09 亿元，对应16、12、10 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。