公司2022 年&2023Q1 业绩高增符合预期。随着钢材价格步入下行周期，公司毛利率恢复至历史水平，净利润率受益规模效应提升至15%；新能源行业需求由于高基数，其增速或将放缓，但疫情影响消除其他行业需求修复，同时公司加大配件和配套设备的销售，并拓展出口业务，有望贡献额外业绩弹性。我们给予公司2023 年18 倍目标PE，对应目标价为34 元，维持“买入”评级。

    　　2022 年&2023Q1 业绩高增符合预期。公司2022 年实现营收56.82 亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润8.34 亿元，同比增长28.9%，符合预期。2023Q1公司实现营收14.68 亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增长39.7%，符合预期。

    　　新能源&矿物行业需求旺盛助推营收高增，规模效应显著现金流大幅增长。2022年，新能源行业高景气度助推公司该板块营收同比高增137.5%至11.38 亿元，同时矿物行业需求旺盛带动该板块营收同比增长35.3%至15.54 亿元，为公司2022 年收入增长两大核心驱动力。公司2022 年毛利率同比上升0.7pct 至30.7%，系全年钢材价格回落较大。规模效应助推公司全年期间费用率同比降低1.3pcts 至7.7%，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.1/0.9/0.3pct。2022 年公司经营性现金流大幅增长77.2%至10.2 亿元，系收入增长销售商品所得现金增加所致。

    　　出口业务快速增长，发力配件及配套设备销售。2022 年公司出口业务同比增长63.9%至2.72 亿元，该板块毛利率为48.7%，显著高于公司国内业务毛利率。

    　　我们认为随着疫情影响消除、出行交流更为便利，公司凭借其过硬的产品质量和合理的价格水平，高毛利率的出口业务有望迎来稳健增长。2022 年11 月，公司环保专用高性能过滤材料产业化项目正式投产；截至2022 年年末，过滤成套装备产业化一期项目正在进行车间主体工程建设，按照目前项目进度，我们认为该项目在今年下半年有望建设完毕。公司2022 年配件及配套设备销售同比增长33%至2.54 亿元，远超过往五年21%的复合增速。我们认为随着配件及配套设备产能约束消除，公司不断加大相关产品销售力度，有望从单一客户获取更多价值，实现更可观的收入和利润增量。

    　　风险因素：钢材、聚丙烯等原材料价格快速攀升；行业政策推行不及预期；下游需求不及预期；公司产能投放和消化不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们更新部分经营及财务数据假设后，略微调整2023~2024 年EPS 预测至1.94/2.40 元（原预测1.92/2.41 元），新增2025 年EPS 预测2.89 元，当前股价对应PE 分别为15/12/10 倍。公司竞争优势和规模优势突出，但考虑到下游新能源行业增速或将放缓，我们采用公司过往三年历史平均PE 减去一倍标准差作为目标PE，得出2023 年目标PE为18 倍，对应目标价为34 元，维持“买入”评级。