公司发布2022 年中报：2022H1 公司实现收入17.65 亿元（-3.33%，以下均为同比口径）、归母净利润1.69 亿元（+8.89%）、扣非归母净利润1.63 亿元（+10.04%），经营性活动现金净额为3.45 亿元（-24.3%）。

    其中第二季度公司实现收入8.85 亿元（-5.38%）、归母净利润1.14 亿元（+29.25%）、扣非归母净利润1.1 亿元（+30.39%）。

    原料药毛利率提升及汇兑收益拉动利润增长，核药业务受短期疫情不利影响增速放缓。分业务类型看，2022H1 核药板块实现收入4.22 亿元（-20.2%），其中核心品种18F-FDG 实现收入1.81 亿元（-4.32%），Q1 与Q2 分别实现8474 万元（+2%）、9664 万元（-9%），云克注射液1.01 亿元（-40.74%），核药板块经营受到短期疫情不利影响。原料药业务实现收入10.81 亿元（+2.69%），毛利率提升7.4pp 至21.33%，盈利能力获得大幅提升。此外，2022H1 公司财务费用约-771 万元，去年同期约2882 万元，主要系汇兑收益影响所致。

    核药房布局节奏加快，不断丰富核药研发管线。2022H1 公司正电子类核药房投入运营3 个，目前10 个正电子核药房正在建设中，预计未来两年内公司投入运营的核药房将超过30 个，核药房网络化生产布局进一步完善。公司研发梯队丰富，已形成从诊断到治疗性核药的全产业链布局，旗下创新核药业务平台蓝纳成正开发更多的诊断与治疗的核素药物和纳米药物，进一步丰富公司产品管线。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润3.62 亿元、4.8 亿元、5.91 亿元，给予22 年合理PE 约35 倍，对应公司合理价值约15.8 元/股，给予买入评级。

    风险提示。疫情持续对公司正常业务开展造成影响；核药房拓展进度不达预期；在研产品研发进展不达预期；商誉占总资产比例较高。