事件:

    景津装备发布2022 年一季报：公司实现收入11.45 亿元，同比增长30.49%；实现归母净利润1.53 亿元，同比增长54.54%。

    投资要点：

    订单持续增加+毛利率提升+管理费用率下降，归母净利润同比大增55%。2022Q1 公司归母净利润同比增长54.54%，我们认为原因主要有三：一是订单持续增加拉动收入同比增长30.49%；二是毛利率同比提升1.38pct 至29.47%；三是期间费用率同比减少1.56pct，其中，管理费用率同比减少2.79pct，主要是因为2021Q1 摊销股权激励成本3048 万元等导致该期管理费用基数较高。整体来看，2022Q1公司净利率为13.39%，同比提升2.08pct，环比减少1.6pct。

    订单增加+低基数效应致使经营性净现金流大增。2022Q1 公司经营性净现金流为1.4 亿元，较去年同期的0.42 亿元同比大增233%，主要是因为订单持续增加以及2021Q1 支出的职工薪酬及税费增加导致低基数。从经营性净现金流/收入来看，2022Q1该指标为12.3%，略小于2021Q2-Q4 的均值14.2%，处于相对合理水平。

    盈利预测和投资评级：公司不断拓展产品在锂电和砂石等高景气赛道的应用，叠加新产品市场化应用的推广，公司业绩有望保持高增。

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.56/11.09/13.25 亿元，同比增速分别为32%/29%/20%，对应PE 分别为16X/12X/10X。维持“买入”评级。

    风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期等。