事件:公司发布2022 年一季报,实现营收11.45 亿元,同比增长30.49%,归母净利润1.53 亿元,同比增长54.54%,扣非后归母净利润1.50 亿元,同比增长51.85%。

    核心观点:业绩略超预期,疫情影响下凸显经营韧性。疫情拖累公司3 月经营,但Q1 整体业绩交出完美答卷,充分展现公司经营韧性。季末合同负债同比增长26.87%,印证公司在手订单充足。公司是压滤机行业龙头,从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石、生物医药等新兴成长领域,根据2021 年报披露,2021年新兴行业收入占比达26%,相比于2020 年提升2.7pct,未来3 年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。

    疫情拖累3 月经营,收入端维持较高增长。

    一季度收入端高增长系压滤机下游市场需求快速增长,公司产品在下游行业应用持续拓展,订单快速增长。此前公司披露1-2 月合计营收7.09 亿元,同比增长42%,Q1 整体收入增速30.49%,低于1-2 月,系3 月受疫情影响,长三角与珠三角部分城市物流受阻,订单无法正常交付,单3 月收入增速下滑至15%。合同负债同比增长26.87%,印证公司在手订单充足。

    通胀背景下毛利率逆势提升,净现比保持较高水平。

    压滤机原材料以钢材与聚丙烯为主,2021 年原材料价格涨幅较大。通胀背景下,公司2022 年Q1 净利润增速高于收入增速系:①成熟的价格传导机制,带动毛利率同比提升1.39pct,2022 年Q1 毛利率达到29.47%;②股权激励费用同比减少约2000 万元,影响了1.74pct 费用率。扣除股权激励费用影响后的净利润同比增速为26%。经营性净现金流1.4 亿,净现比为91.5%,经营质量较高。

    新能源与砂石行业发力,构筑未来3 年增长驱动力。

    根据下游行业收入拆分,2021 年传统行业中环保、化工、矿物板块收入同比增长38%/33%/42%,主要系经济顺周期驱动;新兴行业中锂电、砂石、食品医药板块收入同比增长112%/57%/24%,分别受动力电池扩产、环保督察趋严、消费升级驱动,其中锂电行业压滤机已应用于动力电池扩产与回收所有环节,将充分受益新能源汽车与储能行业发展。根据2021 年报披露,公司2021 年新兴行业收入占比达26%,相比于2020 年提升2.7pct,锂电与砂石将成为公司未来3 年业绩增长核心驱动力。

    投资建议:预计公司2022-2024 年收入增速分别28%/24%/22%,净利润增速分别为33%/36%/32%,对应PE 分别为16X/12X/9X,维持买入-A 的投资评级。

    风险提示:动力电池电扩产低于预期,宏观经济不景气,砂石行业环保政策低于预期,污水处理厂提标改造低于预期。