事件:

    2022 年3 月28 日，景津装备发布《2022 年限制性股权激励计划（草案）》。

    投资要点：

    再出股权激励计划，彰显公司长期发展信心。此次激励计划，公司拟以20.24 元/股的价格向激励对象授予805.93 万股限制性股票，占总股本的1.96%。激励对象包括董事杨名杰、副总经理卢毅，以及292 名核心技术/业务人员。公司此次股权激励计划是继2020 年推出的股权激励结束后的又一次员工激励，彰显管理层对公司长期发展的信心。

    稳健的业绩考核目标有利于绑定核心员工利益，保障公司长期发展。

    公司此次股权激励业绩考核目标为：2022-2024 年收入不低于50.6/54.9/59.9 亿元（2023-2024 年同比增速不低于8.6%/9.1%），或2022-2024 年归母净利润不低于7.4/8.0/8.5 亿元（2023-2024 年同比增速不低于8.4%/7.1%）。公司股权激励业绩考核目标相较以往业绩并不算高，我们认为上述业绩考核目标并不能完全代表公司对未来业绩的预测。回顾公司2020 年股权激励计划业绩考核目标：

    2020-2021 年，收入同比增速不低于0.3%/5.9%、或归母净利润同比增速不低于4.5%/6.7%。而从实际完成情况来看，2020 年和2021年前三季度，公司收入同比增速分别为0.6%/45.6%、归母净利润同比增速分别为24.6%/44.1%，归母净利润增速远高于业绩考核目标。

    我们认为公司此次股权激励稳健的业绩考核目标恰恰彰显了公司对员工激励的积极态度，有利于绑定核心员工利益，保障公司长期发展。

    下游行业需求迅速增长，公司积极把握机遇应用不断拓展。景津装备是压滤机行业龙头公司，生产的各式过滤与分离装备广泛应用于环保、矿物及加工、化工、砂石骨料、新能源、新材料、食品和医药等领域。下游应用中国家对环保与砂石骨料重视程度不断提高，新能源行业持续高景气度以及压滤机在新材料行业应用范围不断扩展，有望持续驱动公司实现快速增长。

    盈利预测和投资评级：考虑到公司预计此次股权激励2022-2023 年摊销成本分别为6246/6157 万元，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.53/8.48/10.61 亿元，增速分别为27%/30%/25%， 对应PE 分别为25X/20X/16X。我们看好公司在压滤机行业的龙头地位，随着下游应用需求的不断增长，公司作为龙头有望持续受益，维持“买入”评级。

    风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高等。