事件：公司发布2021 年业绩快报，实现归母净利润6.30~6.87 亿元，同比增长22%~33%，扣非净利润6.15~6.72 亿元，同比增长23%~35%。

    　　核心观点：业绩略超预期，下游行业应用持续拓展。预告中位数对应2021 年净利润6.58 亿元，超Wind 一致预期6.28 亿元。公司是压滤机行业龙头，从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石等新兴成长领域，2021 年H1 新业务收入占比达18%，未来3 年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。

    　　2021 年Q4 在高基数背景下，尽管环比Q3 增速放缓，同比仍有增长。全年业绩高增长系压滤机下游市场需求快速增长，公司产品在下游行业应用持续拓展，订单快速增长。测算2021 年Q4 归母净利润为1.80~2.37 亿元，同比增速为-11%~17%，增长环比Q3 放缓系2020 年受疫情影响，订单集中在Q4 交付造成了业绩高基数，还原2019Q4~2021Q4 两年复合增速为21%~39%，增速环比Q3提升-4~15 个pct。

    　　压滤机行业商业模式较好，公司是国内市场绝对龙头。压滤机行业驱动因素为环保政策带来“污水污泥”处理需求，和“提纯工艺”在工业领域应用。根据智研咨询披露，2013-2016 年市场空间维持在38-46 亿，2016~2021 年环保政策趋严，行业规模复合增速达到23%，2019 年国内市场空间达73 亿，锂电、砂石等新兴应用的出现将进一步带动行业在“十四五”期间增长。公司是压滤机行业龙头，国内市占率40%，具备绝对竞争优势，2016~2020 年收入复合增速21%，净利润复合增速34%，20 年ROE 17%，资产负债率46%，净现比大于1，近3 年资本开支占净利润比例17%，是典型的轻资产、管理驱动型生意。

    　　公司在新兴行业开拓顺利，一体化配套有望贡献新的业绩增长点。1）新兴行业应用的拓展；根据公司2021 年中报披露，锂电与砂石行业收入占比达18%。

    　　公司切入了上游锂矿生产到电池回收的所有环节，锂电领域市占率达50%，未来将随着动力电池扩产高速增长。公司在砂石行业市占率20%-30%，未来将充分受益环保督察与采砂厂集中度提升。2）由单一设备制造向成套装备延伸。配套设备价值量为压滤机的2 倍，公司凭借压滤机产品优势占据了系统集成入口，拓展低温滤饼干化机等配套设备领域，掌握了从原料加工到最终产品的全产业链核心技术，有望成为新的增长点。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年收入增速分别35.6%/28.3%/27.4%，净利润增速分别为23.8%/43.0%/28.3%，EPS 为1.54/2.20/2.82 元，对应PE 分别为25X/18X/14X，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：动力电池电扩产低于预期，宏观经济不景气，砂石行业环保政策低于预期，污水处理厂提标改造低于预期。