前三季度业绩增长44%，持续拓宽下游。公司发布2021 三季报，前三季度实现归母净利润4.5 亿元（同比+44.1%），其中单三季度为1.77亿元（与Q2 持平，同比+21%），若剔除摊销股权激励成本影响，前三季度净利润为5.18 亿元（同比+66.1%）。公司下游砂石骨料和新能源新材料市场获取增量订单，为业绩增长提供动能。此外，年内公司上游原材料价格涨幅明显，毛利率29.8%同比下滑4.7pct。但公司调整产品销售价格，同时控制期间费用，净利率13.5%维持稳定。

    　　公司积极拓展下游新能源新材料和砂石骨料市场空间，打造业务新增长极。公司是压滤机行业龙头，市占率长期超40%。公司产品过去主要面向环保和工业领域，未来将持续向机制砂和锂电池等新能源新材料领域拓展，2021 年上半年以上两个领域营收占比均达9%。经测算未来五年我国砂石环保处理年化空间将达到33.75 亿元，同时伴随新能源车的兴起，锂电池回收利用作为新兴市场需求将持续释放。

    　　产品研发+海外扩张，压滤机龙头多线并进。除压滤机外，公司产品多点开花，积极研发如搅拌机、输送机等配套设备，构建产品协同。此外，伴随国产压滤机技术含量提升至国际水平，实现国产替代并凭借性价比进军海外，贸易顺差持续扩大。公司作为国内压滤机龙头，约占行业出口的30%，海外市场尚有广阔发展空间。

    　　盈利预测与投资建议：压滤机行业龙头，下游市场景气度高企。预计2021-23 年归母净利润分别为6.06/8.03/9.92 亿元，按收盘价对应PE分别为22.5/17.0/13.8 倍（其中预计股权激励对2021/2022 年业绩影响分别为1.1/0.34 亿元）。综合考虑可比公司估值及公司龙头地位，给予21 年25 倍PE，对应合理价值36.78 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。环保政策出台力度不及预期、主要原材料价格波动风险