事件：景津环保2020 年实现营业收入33.29 亿元，同比增长0.56%，归属于上市公司股东的净利润5.15 亿元，同比增长24.6%。

    　　点评：

    　　盈利能力及运营能力提升，龙头优势逐渐凸显。公司2020 年净利率达15.46%，同比上升2.98pct，作为国内压滤机龙头，由于下游需求旺盛，公司在疫情期间销售活动大幅减少的情况下，依然保持了业绩快速增长。此外公司经营性现金流达6.11 亿元，同比上升37.63%，持续高于净利润，应收账款占收入的比重同比下降4.39pct，体现出公司应收款管理能力的增强，进一步凸显公司议价能力及行业地位。

    　　下游需求快速增长，细分市场拓宽触发业绩增长新引擎。近年来受国家对环保越来越重视，相关政策不断加码，下游砂石骨料、食品化工等行业的需求快速增长，我们预计公司订单将持续增长。此外，公司从压滤机拓展到周边的加药机、浓缩机等领域、并开始销售滤布耗材，未来市场空间进一步打开，收入利润有望进一步加速增长。

    　　自有资金股份回购，彰显管理层信心十足。2021 年4 月12 日，公司通过回购股份方案，拟通过1~2 亿自由资金回购323~645 万股，此次回购将用于后续实施公司股权激励，进一步完善公司长效激励机制的同时彰显了管理层对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，有望充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性，提高团队凝聚力，利于未来长远发展。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年净利润5.96 亿元、7.23 亿元和8.03 亿元，对应EPS 分别为1.45 元、1.76 元和1.95 元，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游细分市场增速不及预期。