事件：

    　　公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入22.91%，同比下滑10.76%，归母净利润3.12 亿元，同比增长7.72%。

    　　投资要点：

    Q3 单季业绩持续高增态势。Q3 单季实现营业收入9.48 亿元，同比增长3.56%，归母净利润1.46 亿元，同比增长28.78%，增速较Q2增长4.12 个百分点，三季度继续延续较好的增长态势。

    利润率提升明显。受益于原材料价格下降，公司Q3 整体毛利率达到36.81%，带动前三季度公司整体毛利率达到34.49%，同比提升近2个百分点。受疫情影响今年整体销售费用同比减少，前三季度销售费用率9.78%，同比降低1.48 个百分点。多重利好因素带来公司整体净利率同比提升2.34 个百分点，至13.62%。

    合同负债余额倒算在手订单支撑业绩增长。三季度末，公司合同负债余额15.2 亿元，较2019 年末增长约11%，若按照30%比例计算合同总金额约为51 亿元，为2019 年全年收入的1.53 倍，业绩增长具备坚实基础。

    股权激励激发员工积极性。公司于10 月30 日向396 名员工授予限制性股票（另有2 名暂缓授予），合计1173.9 万股，授予价格为10.66元/股，较10 月29 日收盘价折价55%。此次股权激励除公司副总经理、董事会秘书、财务总监等核心高管外，其余均为公司核心技术或业务骨干人员，激励人员范围较广，占员工总数的9%，利于团队稳定并在多个业务领域激发员工积极性。与此同时，股权激励计划解锁条件较容易实现，分别为以2017-2019 年营业收入/净利润均值为基数，2020 年增速不低于18%/50%，2021 年增速不低于25%/60%，测算2020 年解锁目标为营业收入与净利润分别为33.2 亿元和4.32亿元，2021 年分别为35.17 亿元和4.6 亿元。

    下游市场广阔，新领域应用值得期待。“十四五”期间污泥处理治理标准和需求有望不断提升，带动公司压滤机及其配套设备刚性需求。

    　　此外，随着环保要求的不断趋严，多地执行河砂限采措施，机制砂逐渐成为砂石供应主力。机制砂的生产多以山区矿石以及矿山企业废石、废渣、尾矿等为主要原料，制砂过程中水洗工艺对压滤机产生刚性需求。随着基建对砂石骨料需求的增加及其生产工艺的转变，公司压滤机在新细分领域的应用值得期待。

    维持公司“买入”评级：我们看好公司在压滤机行业的龙头地位，为高端装备制造细分赛道隐形冠军。压滤机将伴随着环保要求不断提升，以及矿物及加工、化工、食品、医药等行业对精细化固液分离技术不断进步的需求，而产生可持续性增长，同时新兴细分领域应用不断涌现，公司作为龙头有望持续受益。预测公司2020-2022 年EPS分别为1.23、1.51 和1.80 元/股，对应当前股价PE 分别为19.52、15.91 和13.30 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：竞争激烈导致产品价格及毛利下降风险；钢材及聚丙烯价格大幅上涨风险；压滤机下游行业固定资产投资不达预期风险；订单获取及实施不达预期风险。