本报告导读：

    公司2019 年上半年业绩符合预期，随着公司产能的释放，公司业绩将稳步提高。公司太阳能发电项目逐渐开始发电，公司生产成本下降，毛利率上升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2019 年上半年实现营业收入13.24 亿元，同比上升14.14%，2019Q2 营收7.18 亿，环比上升18.64%。公司上半年归母净利润1.21 亿元，同比上升19.56%，2019Q2 净利润0.79 亿，环比上升84.64%，公司业绩符合预期。维持公司2019/2020/2021 年EPS 为0.87/1.00/1.09 元的预测，维持公司目标价为14.83 元，维持“增持”评级。

    毛利率稳步上升，主业平稳发展。公司2019Q2 毛利率16.47%，环比一季度上升2.85 个百分点，公司生产成本控制优良，毛利率稳步上升。公司主业平稳发展，2019 年上半年胎圈钢丝产量13.44 万吨，同比上升14.48%，维持了上升的趋势。公司IPO 募投产能基本落地，我们预期随着公司产能利用率的上升，公司产量将进一步上升。

    财务费用小幅上升，期间费用维持稳定。公司5 月成功发行可转债之后，2019Q2 财务费用率环比上升0.94 个百分点至1.50%。2019 年上半年公司期间费用率（含研发费用）6.99%，较2018 年全年小幅上升0.14 个百分点，整体维持稳定。

    行业格局良好，公司竞争优势稳步提升。公司是我国胎圈钢丝行业领导者且参与行业标准制定，胎圈钢丝产品国内市占率维持在30%左右，是国内最大的胎圈钢丝生产商，行业地位稳固。随着公司产能的逐步释放，公司竞争优势将稳步提升。公司光伏发电项目并网发电也将带来公司生产成本的下降。

    风险提示：公司产能释放不及预期，轮胎产量大幅下行。